业绩变化幅度优于行业平均，维持较强竞争优势

2017Q3 实现归母净利润20.66亿元，同比-4.12%；前三季度累计归母净利润63.67亿元，同比+2.95%。2017Q3 实现营业收入48.27亿元，同比-4.64%；前三季度累计营业收入148.78亿元，同比-2.07%；业绩符合预期。前三季度EPS 为0.84元，加权ROE 为7.84%（未年化）。2017 前三季度业绩同比变化幅度优于行业平均，维持了较强的竞争优势，资产规模及多项业务指标保持行业前列。

投行优势显着，项目储备丰富

公司持续推动向“资源配置型投行”转型，探索资本中介盈利模式，打造服务全业务链，保持新兴行业和中小企业的客户资源优势，提高对大型客户的开拓力度的同时推进投行业务境内境外打通运作，努力提升公司国际业务竞争力。前三季度IPO规模140亿元，再融资规模224亿元，债券融资规模882 亿元。前三季度实现投行业务净收入18.92亿元，同比-10%。

资管主动管理能力领先，自营增长靓丽

资管业务积极拓展机构及高净值客户，主动管理能力较强，积极拓展期货及境外业务。截至2017年6 月末母公司AUM 5986亿元，其中集合计划管理规模、主动管理规模分列行业第1、第2。前三季度实现资管净收入27.29亿元，同比-11%。自营业务积极作为，业绩亮丽增长。截至9 月自营仓位规模（交易性金融资产+可供出售金融资产）1657亿元，公司前三季度实现自营业务净收入65亿元，同比+22%。

财富管理转型深化，资本中介控风险稳发展

经纪业务打造财富管理+互联网金融双轮驱动的业务模式，财富管理协同公司全业务链资源，提供综合一体化的经纪服务，前三季度股基交易量市场份额4.1%，平均净佣金率0.044%，实现经纪业务净收入33亿元，同比-21%。资本中介业务加强客户管理及合规风险管理，引导客户理性投资，科学、合理、审慎确定融资业务规模。截至2017 年9 月末两融余额553亿元，较中期+11%；股票质押余额760亿元，较中期+13%。三季度实现利息净收入3.90亿元，同比+15%。

综合实力突出，核心优势显着，估值低位，维持增持评级

公司是中国领先的现代投资银行，综合金融服务能力领先，创新业务能力突出。将受益股权发展红利，进一步发挥投行优势。预计2017-2019年EPS为1.12、1.29、1.41元（调整前2017-2019年EPS 1.14、1.27、1.43元），对应PE为16、14、13倍。目前市场交投逐渐回暖，并购重组环境渐趋松，行业估值有望进一步修复，参考同类大型券商估值水平，给予广发证券2017年目标PE18~20倍，2017年目标价格20-22元，维持增持评级。

风险提示：业务开展不如预期，市场波动风险。

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