业绩稳步增长，EPS 0.523元符合：公司公告17 年三季报和前三季度主要经营数据，报告期内（1-9 月）实现营收72.3 亿元，同增31.24%； 实现归母净利8.48 亿元，同比增长31.51%；扣除非经常性损益后的净利润8.46 亿元，同增31.52%。按16.20 亿总股本计算，实现每股收益0.523 元，每股经营性净现金流0.64 元。其中单Q3 实现营收25.18 亿元，环比增长11.7%；实现归母净利3.02 亿元，环比增长30.5%；单季度EPS 0.19 元，业绩符合预期。

点评：报告期内（单Q3）公司主营业务略有回暖，主营产品肥料/有机胺/己二酸及中间体/醋酸及衍生品/多元醇Q3 平均销售价格环比Q2 分别变化+1.2%、-7.6%、+3.2%、+2.7%、+9.5%。分业务看肥料和己二酸营业收入保持稳定，有机胺因旺季前提前备货营收环比增长41.8%，醋酸和多元醇价格回暖后分别环比增长10.8%和22.1%。同期主要原料煤炭、苯、丙烯等原材料价格同样略有回升，综合毛利率环比上升2.21pct 至20.0%。报告期内公司期间费用率控制效果明显，销售费率、管理费率和财务费率分别同比下降 0.24、0.56 和0.50 个pct 至1.83%、1.58%和1.46%。由于原管理费用中核算的房产税等税金改为“税金及附加科目” 核算，导致营业税金及附加同增115.4%至5342 万元。

看好后期业绩持续增长：三季末后多线产品持续回暖，尿素/DMF/醋酸/己二酸/三聚氰胺价格Q4截至目前均价环比Q3上涨9.3%、6.0%、26.2%、18.4%和11.4%。Q3国内醋酸装置停车检修频繁，库存低位。伊士曼爆炸事件后预期全球醋酐供应偏紧张，出口需求增加下推动醋酸和醋酐价格大涨。报告期内传统产业升级及清洁生产综合利用项目试产，公司合成气能力提至达320万吨，新增氨醇产能100万吨，气化能力扩瓶颈后将为在建乙二醇等项目原料气提供充分保障，强烈看好公司业绩持续增长。

维持“增持”评级：由于近期多线产品盈利回暖明显，我们上调公司2017～2019 年净利润至12.6、20.8、25.3 亿元，折合EPS 分别为0.78、1.29、1.56 元（原为0.71、0.94、1.15 元），按照2018 年12 倍PE， 给予目标价15.0 元，维持“增持”评级。

风险提示：原材料价格波动，新产能投放低于预期。

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