事件：

1. 新和成发布 2017 年三季报， 2017 年前三季度营业收入 40.92 亿元，同比增长 19.57%，扣非净利润相比上年同期增长 6.39%，即 2017 年前三季度实现扣非净利润 8.61 亿。对应 2017 年三季度实现扣非净利润 3.04亿元，同比微降 0.41%。前三季度基本每股收益 0.83 元，同比增长 6.41%。2. 公司发布 2017 年业绩预告， 2017 年度归属于上市公司股东的净利润变动区间为 144,316.02 至 180,395.03 万元，同比预增 20% 至 50%

点评：

1. 三季度扣非利润同比微降 0.41%，符合预期。公司营养品板块主要产品维生素 A，维生素 H 价格上涨开始于 8 月中下旬，产品长单占比重，三季度执行价格低，维生素品种销售收入同比减少，利润略有下滑，符合预期。三季度营业收入增加主要来源为蛋氨酸投产以及香精香料价格上涨。

2. 全年业绩预告超出预期。四季度维生素基本按照涨价后价格执行，价格上涨带来巨大业绩弹性，四季度单季净利润 5.42-9.03 亿元之间。

3. 中长期看好成长性。公司首期 5 万吨蛋氨酸项目 3 季度已经达产，公司蛋氨酸二期 10 万吨产能已开工建设，预计 2019 年 6-7 月投产， 2021年三期 15 万吨产能投产，将成为全球前四大蛋氨酸企业。公司是国内香精香料龙头，每年基本有新产品投放市场， 2018 年 3000 吨麦芽酚， 3000吨紫罗兰酮项目有望投产。公司有望进入人用营养品及食品添加剂行业。 1万吨 PPS 试生产，新材料板块未来有望发展成为公司业绩的另一重要支撑。

对盈利预测、投资评级和估值的修正：

由于营养品各产品价格暴涨，上调公司业绩预测，预计公司 2017-2019年的营业收入为 64.98/78.76 /92.12 亿元；净利润为 16.15/21.21/23.77亿元，给予 18 年整体 15 倍 PE，对应目标价 29.21 元，维持“买入”评级。

风险提示：

维生素价格下跌；维生素行业格局变化；蛋氨酸新产能投放低于预期；蛋氨酸价格下跌；新业务投放低于预期；原料上涨，安全生产的风险

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