事件：

航发动力发布第三季度报告，前三季度营业收入为129.98 亿元，同比增3.16%；归母净利润为3.65 亿元，同比增21.54%；扣非归母净利润为2.74 亿元，同比增37.07%。

非公开发行募集资金完成，资产负债率得到优化。

9 月非公开发行完成募集资金96.04 亿元，三季报显示公司资产负债率53.79%，环比下降8.63%。财务费用率4.22%，同比下降0.53%，截至2017年10月9日，公司募集资金偿还金融机构借款共计524,609.00万元，预计四季度财务费用率将降低，净利润率有望得到提升。

航空发动机及衍生产品交付较上年同期增加，带来利润较上年同期增加。

经营活动产生的现金流量净额-415,971万元，较上年同期-651,675万元增长36.17%，主要是本期货款回收增加。归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润同比增长37.07%，主要是主营业务净利润同比增加，投资收益同比减少。今年前三季度航空发动机及衍生产品交付数量同比增加，预计未来几年随着三代机、直升机产业发展，航空发动机交付数量将保持稳定的增长。

盈利预测与投资建议

基于非公开发行募集资金完成降低财务费用率，我们判断17年将是业绩拐点，航发及衍生产品交付数量稳步增长，业绩增长将进入加速期，上调2017-2019 年EPS 分别为0.56/0.78/0.88元，对应PE分别为54/39/34倍。维持6 个月目标价33元。维持“增持”评级。

风险提示：

重点型号发动机研制进展不及预期，两机专项扶持力度不及预期，市场风险偏好的风险，竞争对手增加的风险，利率上行导致财务费用增加的风险。

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