事件： 12 月9 日，首旅酒店公告公司非公开发行的股票数量为134,348,410 股，每股发行价格为22.33 元，共募集货币资金人民币30 亿元，首旅集团、富国基金、凡益资产、中信里昂、中信资管、JP Morgan、财通基金、安信证券、中欧基金、易方达基金、华夏基金、招商基金、广发证券等13 家机构为定增机构，其中大股东首旅集团认购4617 万股，占比34.4%。

    　　点评：

    　　1、定增报价区间19.7 元~24.56 元，大股东认购34.4%。此次定增机构报价区间在19.7 元~24.56 元，最终定价22.33 元，较收盘价折价8.7%。此前大股东首旅集团公告拟以现金方式认购不超过10.31 亿元，按照此次发行价认购4617 万股，占此次定增规模的34.4%，定增前后大股东持股比例不变，其余机构认购8818 万股，占比65.6%，定增锁定期6 个月。

    　　2、定增用于酒店规模扩张，加速产业布局。公司此次定增资金30 亿元，其中21 亿元用于酒店扩张及装修升级项目，项目预计税后内部收益率为15.13%，税后投资回收期为5.55 年（含建设期3 年），9 亿元用于偿还金融机构贷款，降低公司负债率，增强公司资产结构的稳定性和抗风险能力。

    　　3、加速中档布局，打造高端产品线。公司多数酒店为加盟酒店，整体资产较轻，此次募集资金扩张主要用于：1）存量如家酒店升级改造为如家NEO3.0；2）璞隐、逸扉等中档品牌处于品牌打造和规模放量阶段，需要资金设立部分旗舰店；3）10 月，首旅安诺酒店管理公司正式成立运行，原温德姆酒店集团大中华区总裁的刘晨军加入，公司计划进一步布局发展高端及奢华系列酒店品牌。短期来看，定增摊薄盈利，长期来看，当下阶段门店扩张和存量升级利好公司长期发展，更加充沛的现金流使得公司有能力储备国内和国际化项目。

    　　4、投资建议：同程数据显示，新冠疫情造成了住宿产业总体规模的大幅下降，2020 年年初至2021 年年初的一年内，全国住宿设施（含酒店及其他住宿业）的总规模由608146 个减少至447178 个，同比减少26.5%。短期来看，尽管输入疫情压力较大，随着疫苗与特效药的普及，口岸管控的不断升级，爆发大规模疫情的风险下降且疫情周期不断缩短，整体风险可控；长期来看，19 年以来酒店存量缩减，新增供给减少，一旦线下恢复，同店数据将大幅改善，公司逆势定增扩张，行业恢复有望享受超额收益，当前估值处于低位，长线角度可布局。受疫情影响，下调年内盈利预期，预计2021-2023 年归母净利润2.1/10.6/13.6 亿元， 2021-2023 年对应 PE 估值117x/23x/18x，给予“强烈推荐-A”投资评级。

    　　风险提示：疫情反复风险；经济低迷，商旅休闲需求下滑；开业不达预期。

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