微球平台壁垒高，未来发展前景好：

微球产品剂型自身具有独特优点，国内市场成长性好，目前全球长效微球市场500亿左右，中国25亿左右。微球技术壁垒高，放大过程中的参数摸索需要有足够的经验才能够顺利完成，国内目前只有丽珠能够解决。公司微球产品线规划有瑞林类（生殖）、精神类、蛋白类三块，2017年底新建4个生产线能够投入使用，产能预计150万支，产值有望达15亿人民币以上。

单抗研发进度逐步加快

公司生物药板块研发进展迅速，单抗产品值得期待。重组人绒促性素（不属于单抗，单抗平台研发）预计2018Q2报生产；TNF-α临床Ⅱ期已入组几十例，预计明年上半年结束，是市场上唯一人源化的在研产品；CD20类似物豁免Ⅱ期临床，公司完全按照正确序列和新工艺仿制，和原研非常类似；HER2项目已启动Ⅰ期临床试验研究，该产品可与赫赛汀联用，竞争少；PD-1项目美国临床Ⅰ期第二组剂量已入组大部分；IL17A+F双功能抗体，适应症很广，有望成为全球Best-in-class。

重点产品情况

参芪扶正在中药注射剂政策受限背景下仍能有个位数增长；由于个别省中标情况变化导致鼠神经生长因子增速有所下降，全年增速预计10%左右；艾普拉唑口服剂预计今年有4亿多，注射剂已通过原料药现场检查，市场上拉唑类药物注射剂是口服剂份额的近10倍，艾普拉唑注射剂预计是口服的三倍。

盈利预测与投资建议

预计公司2017～2019年EPS分别为7.96/2.02/2.47元，对应PE分别为9/36/29,维持公司“增持”评级。

风险提示：产品研发进度不及预期

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