投资要点

    　 事件： 华鲁恒升于12 月22 日晚发布公告，公司拟实施限制性股票激励计划。（1）授予限制性股票数量为1320 万股，占总股本的0.625%，其中首次授予1060 万股，预留260 万股，股票来源为向激励对象定向发行A 股普通股。（2）授予激励对象总人数为190 人，包括：公司董事、高级管理人员（不包含独立董事、外部董事、监事）以及公司核心技术、经营、管理和技能骨干人员。（3）授予价格为17.93 元/股。（4）业绩考核要求为2022-2024 年度营业收入较2020 年度营业收入增长率分别不低于80%、85%和160%，2022-2024 年税前每股分红不低于0.40、0.45、0.50 元，且两者均不低于同行业平均水平、均高于2020 年同行业分位值水平。（5）解除限售期为自授予登记完成之日起24 个月、36 个月、48 个月，解除限售比例为各1/3。

    　　维持“买入”的投资评级。公司第三期限制性股权激励计划方案落地，主要面向公司核心骨干人才，且在国资委政策的允许范围内激励充分，可有效调动骨干员工积极性，保障公司长远发展。

    　　华鲁恒升是中国成本领先型现代煤化工标杆企业，公司于红海行业凭借不断降本增效、扩大规模、精细管理、穿越周期、持续稳健增长。目前公司16.66 万吨精己二酸、30 万吨DMC 已投产，己内酰胺及尼龙新材料项目已部分投产；拟投资100 亿建设湖北荆州现代煤化工第二基地一期，保障未来持续成长。公司开展第二期限制性股票激励计划绑定核心骨干利益，彰显未来发展信心。我们看好下游需求向好背景下，后续公司产品有望延续景气，由于公司回购导致股本变化，我们调整公司2021-2023 年EPS 预测分别至3.57、3.74、3.97 元，维持“买入”的投资评级。

    　　风险提示：原材料价格大幅波动的风险；主营产品价格大幅波动的风险；项目建设进度慢于预期的风险。

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