投资要点

杰克股份：工业缝纫机行业龙头，步入快速发展通道

公司为国内工业缝纫机龙头，主营产品包括平缝机、包缝机等缝中设备，裁床等缝前设备以及缝制设备重要零部件。公司产品市场份额目前国内第一，全球第三。未来有望获得更大的市场份额，成长为全球巨头。

2017年1-9月公司实现营业收入人民币21亿元，同比增长48%，归属母公司股东的净利润2.34亿元，同比增长47%。

缝制机械：产业迁移新增需求；低端产能出清，行业集中度提升

近年来纺织服装行业呈现向东南亚、拉美等低成本国家地区。产业的迁移将带来持续的新增需求，提早进行国际化布局具有国际竞争力的公司将受益。

国内部分缺乏核心竞争力的公司及靠价格战生存的低端产能将在激烈的市场化竞争中陆续退出市场，行业重新洗牌，拥有核心技术、先进管理模式和优势渠道的公司将占有更大的市场份额，行业集中度有望进一步提升。

公司裁床产品市场空间广阔，有望迅速抢占市场

裁床是实现自动化生产的关键设备，裁床的使用能够提高裁剪的精度、节省劳动力及提高裁剪效率。国内裁床普及率极低，市场空间有望达250亿元。

公司2009年收购德国奔马，进入裁床领域，并依托其技术成立拓卡奔马，公司在裁床领域业务有望迅速抢占市场，具有广阔的成长空间。

公司渠道建设成果斐然，海外收入比重持续增长

公司牢牢把握产业迁徙机遇，迅速拓展海外业务。海外渠道建设成果斐然，全球超过3000家销售、服务网点打造快速服务品牌。

海外销售收入占主营收入比重连年提升，至2016年超过60%。

大额员工持股计划、实际控制人增持体现发展信心

公司2017年6月通过员工持股计划的议案，截至2017年9月22日，公司2017年员工持股计划顺利完成，共计通过二级市场买入公司股票近800万股，占公司已发行股本3.84%，成交均价39.95元。

公司副董事长、实际控制人阮积祥拟自2017年9月22日起六个月内增持公司股份，拟累计增持60万-175万股（占总股本的0.29%-0.85%）。

大额的员工持股计划有利于保持核心团队的稳定，调动员工积极性，行业竞争力有望得到进一步提升，叠加实际控制人增持，彰显公司持续高速发展的信心。

公司有望成长为全球工业缝纫机巨头。我们判断公司在国内市占率不断扩大，裁床产品发力，海外出口持续提升，业绩有望持续超市场预期。预计2017-2019年EPS分别为1.59/2.12/2.71元，对应PE为31x/24x/18x。首次覆盖，给予“增持”评级。目标价65元。

风险提示：服装行业景气度低于预期；海外市场扩展低于预期；裁床产品销量增速低于预期

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