业绩增长符合预期，推测Q4 净利率有所修复。1 月26 日，公司发布2021 年业绩预告，预计2021 年实现归母净利润4.8 亿左右，同比增长53%，其中归母扣非净利润4.5 亿左右，同比增长165%，业绩快速增长情况基本符合我们此前报告的预期。按照业绩预告和三季报的情况测算公司Q4 单季度盈利1.44 亿元，环比Q3 提升约80%。

    根据缝制机械协会发布的2021 年11 月缝制机械简报，前11 月缝制机械行业累计工业增加值同比+29%，但增速自8 月高点以来持续下滑，我们推测旺季下公司Q4 收入可能较Q3 有所增长，但较难恢复到Q2 的水平，据此估计净利率大约恢复到10%左右的水平，推测主要系费用管控良好以及提价影响的部分显现。

    22 年定价策略转变，收入、盈利两手抓。公司此前发布股权激励，AB 目标净利率都在10%左右的水平，高于2021 年前三季度7.5%的水平。据公司公众号，2021 年12 月起公司对主要产品价格进行上调，幅度在100~200 元不等，按出厂均价估算涨幅大致在5%左右，这是公司在21 年5 月行业集体上调销售价格之后进行的独立调价，而在经历了20 年的快速发展之后杰克缝纫机无论从零部件品质还是核心性能方面已不输重机的高端品牌，随着产品的不断升级迭代未来公司净利率仍有提升空间。

    11 月缝纫机出口创新高，看好疫情修复后的海外需求。1 月中旬缝制机械协会发布2021 年11 月缝制机械简报，虽然三季度以来行业规上企业工业增加值增速有所下滑，但缝纫机械出口仍维持较快增长。11 月单月缝制机械出口金额3.2 亿美元，创19 年以来新高，其中工缝出口金额同比+44%。2021 年全球服装消费已恢复到正常水平，国内服装出口快速增长，但服装制造固定资产投资不振，而海外疫情的反复制约了越南、孟加拉等国制衣业的投入，随着全球疫情的逐步平息，我们判断海外缝纫机需求有望持续修复，未来两年行业需求无需过分悲观。

    投资建议。维持对于公司未来两年的盈利预测，海外工缝需求有望持续修复，国内服装制造业升级带来智能成套设备需求，同时公司定价策略出现转变，预计2021~2023年分别实现归母净利润4.8、7.2 和9.5 亿，对应当前119 亿市值下的PE 分别为25\16\12x，维持“买入”评级。

    风险提示： 1、疫情反复致海外需求修复不及预期；2、智能成套设备销售不及预期；3、原材料价格持续高企。

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