定增扩产25万吨/年蛋氨酸项目公司山东氨基酸生产基地年产5万吨蛋氨酸项目顺利推进，目前开工率达到90%，进度高于市场预期，公司采用循环经济理念，工艺技术含量高。公司募集资金扩产25万吨/年蛋氨酸项目，管理层有信心“再造一个新和成”。

维生素价格大幅度提升，公司工艺技术世界一流

公司维生素工艺先进，巴斯夫维生素A和维生素E不可抗力，维生素E价格回暖，公司不断更新技术，提升盈利能力，受益于完整的产业链配套；维生素A价格大幅度提升，公司柠檬醛工艺先进，盈利能力强。

香精香料业务稳定增长，PPS新材料开启新的增长点

公司香精香料业务市占率高，在山东建设国际一流的香精香料生产基地，多，不断推出新产品，有望保持20%的增长。PPS一期5万吨/年顺利满产，公司PPS二期1万吨/年处于试产期，有望贡献新的利润增长点。

给予“推荐”评级

由于国外维生素巨头不可抗力，主要维生素品种价格持续看涨，上调盈利预测，我们预计公司2017-2019年实现净利润17.65/24.22/27.29亿元，EPS1.62/2.22/2.51元，对应PE分别为17.36X、12.65X、11.23X，公司营养品价格提升，新项目投产带来业绩增长，给予“推荐”评级。

风险提示

营养品价格下滑；新项目投产不及预计；生产工艺风险

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