预告盈利同比增长505%-520%

    公司预告2021 年归母净利润85.0 至87.0 亿元，同比增长505%-520%，其中4Q21 单季度盈利35.0-37.0 亿元，符合市场预期。受益于下游需求端强劲增长及行业政策影响，公司主营产品工业硅、有机硅行业迎来强景气周期，年内实现产销两旺。

    关注要点

    工业硅价格反弹春节后有望开启，看好2022 年工业硅景气度。受西南地区电力供应形势边际宽松影响，4Q21 工业硅价格持续下行至今，至2022 年1 月11 日工业硅参考价格已下滑至2.02 万元/吨，较2021 年高点已下跌超60%。向前看，考虑到目前金属硅下游产品如有机硅等产品价格回升，同时多晶硅投产后带来需求增量，我们认为整体需求端有望持续回暖。而供应端西南地区企业已开始停炉，枯水季产销量或面临下滑，我们预计工业硅价格春节后有望迎来反弹。

    有机硅价格反弹，2022 年预期或过度悲观：4Q21 有机硅价格大幅波动，DMC价格于10 月大幅上涨至超6 万元/吨后，价格持续下行至12 月中旬。

    进入2022 年，DMC因补库需求旺盛，价格已经开始反弹，截至1 月10 日DMC价格最高已反弹至3 万元/吨，较2021 年12 月低点上涨27%。过去五年有机硅需求增速CAGR达到10%以上，领先于多数大宗化工品。尽管目前行业中仅有十家企业从事有机硅生产，多数企业也均有不同幅度的扩产计划，但考虑到由于企业投产进度仍存一定不确定性，我们认为目前市场对于有机硅价格或已过度悲观。

    估值与建议

    工业硅均价上行、有机硅景气维持高位，我们上调公司2021 年盈利预测8%至86.5 亿元 ，基本维持2022 年盈利预测116.5 亿元，并首次引入2023 年盈利预测82.1 亿元，当前股价对应2022/2023 年11/15 倍市盈率。考虑板块估值中枢下移，加之2022 年硅产业景气度仍存一定不确定性，我们下调公司目标价38%至150 元，对应14/20 倍2022/2023 年市盈率，较当前股价有34%的上行空间，维持跑赢行业评级。

    风险

    宏观经济下行；有机硅扩产速度加快；公司项目进度低于预期。

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