事件：

    公司公告H 股配售方案：配售4141 万股，占总股本0.4%，占H 股的1.5%，配售价格为28 港元/股，较1 月11 日收盘价折价14%，总金额为11.6 亿港元（约为9.5 亿人民币）。

    管理层大额认购

    本次配售主要承配人为Golden Sunflower，系海尔集团员工及管理层持股平台。Golden Sunflower 认购3486 万股，占总配售股数的84%。其中梁海山、李华刚、解居志等高管出资金额均在千万港币以上。其余认购投资机构包括Segantii、PAGPegasusFundLP、Janchor 及Valliance。

    从解禁期限看，员工及管理层持股平台Golden Sunflower 解禁期限为12 个月，高于其他投资者，彰显管理层对公司发展信心。

    资金主要投向海外

    从资金用途看，70%用于海外工业园产能建设，10%用于海外工业园信息化，5%用于海外渠道假设及推广。另有15%用于ESG 相关投资。

    据新闻报道，21Q4 以来公司在土耳其、罗马尼亚的海外工厂项目持续落地，本次配售进一步加强公司海外本地化产能建设，有助提高公司海外收入。

    近况跟踪

    我们认为公司海外业务、治理提效、高端化三大看点正在持续兑现。

    1）海外业务：21Q1-3 公司海外业务较2020 年同期提升17%，经营利润率较同期提升1.

    7pct，本次公司继续加码资金投入海外业务，有望持续赋能；2）治理提效：公司全面推进数字化转型，21Q1-3 剔除卡奥斯业务影响销售费用率、管理费用率较2020 年同期下降1.1pct、0.6pct；3）高端化：公司多年耕耘高端品牌卡萨帝，1-9 月收入较2020 年同期增长57%，显著跑赢行业。

    投资建议

    公司多年坚持高端化和海外自主创牌战略逐渐开花结果，随着公司管理层进一步绑定，预计公司业绩向上动能将增强。预计公司21-23 年收入2340、2593、2840 亿，yoy+12%、11%、10%；预计21-23 年业绩127、159、181 亿，yoy+43%、25%、14%。维持“买入”

    建议。

    风险提示：

    原材料价格再次大幅提升、地缘政治风险、海外消费大幅下行

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