携手海立股份布局空调压缩机，补短板开新局，维持“买入”

    1 月19 日晚间公司公告，全资子公司海尔空调拟与海立股份在河南郑州共同投资成立合资公司，从事家电用转子压缩机业务。压缩机是影响空调成本和性能的重要零部件之一，此次合作将持续提升供应链一体化程度，以提升空调业务竞争力，有助于空调业务的中长期发展。公司营收稳健增长，我们维持 2022-2024 年 EPS 预测分别为1.65、1.87 和2.10 元。根据 Wind 一致预期，截至2023/1/19，可比公司 2023 年平均PE 为11x。数字化变革降费提效，补短板促发展，公司营收业绩内生增长动能足。我们给予公司2023年17xPE，给予A 股目标价31.28（前值：28.05 元，2022 年）。同时，考虑H 股上市以来H 股/A 股的平均值为90%，给予公司H 股10%折价，给予H 股目标价32.15 港元（前值：27.82 港元），维持“买入”评级。

    携手海立股份，完善空调供应链一体化布局

    海尔空调拟与海立股份共同投资新设郑州海立电器有限公司（暂定名），从事家电用转子压缩机业务。股东双方海尔空调、海立股份分别持股49%、51%。合资公司设股东会、董事会。董事会由7 名董事组成，海立股份提名4 名，海尔空调提名3 名，海立股份提名董事长。海尔空调提名总经理，负责日常管理运营、人事管理等，推动合资公司压缩机生产与公司空调业务需求紧密配合。海立股份是当前海尔空调转子压缩机的主要供应商，在转子压缩机领域居于行业领先水平。此次通过深化合作，公司将通过压缩机与空调整机的协同开发，进一步提升空调产品竞争力。

    补足空调业务短板，依托品牌、渠道协同有望实现长足发展欧睿国际数据显示，2022 年海尔冰箱第15 次蝉联全球第一，洗衣机第14次蝉联全球第一。相较于冰洗，公司空调产业的收入和盈利能力与行业领先水平仍有一定差距，其中供应链一体化程度相对较低是重要原因之一。所以，公司与海立在压缩机领域的强强联合，不仅有助于减少压缩机成本，提升公司空调产业利润率，还将减少冗余、降低成本，缩短开发周期，加速海尔空调新品上市。

    保持战略定力+组织提效，于变局中开新局

    公司抓住品类创新与模式创新增长机会，强化高端品牌与海外三位一体布局优势，实现了营收的稳健增长。同时，公司加速企业数字化重构，提升全价值链效率，在复杂多变的外部环境中盈利能力持续提升。

    风险提示：市场竞争加剧；原材料价格上涨；新品不及预期风险。

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