事件：公司发布2021 年业绩预增公告。2021 年预计实现收入228.2-229.0 亿元（同比+38.0-38.5%），归母净利润49.7-50.3 亿元（同比+68.0-70.0%），归母扣非净利润40.1-40.5 亿元（同比+68.0-70.0%），报告期内公司实现投资净收益约16.6 亿元，H 股可转债衍生工具公允价值亏损约10.0 亿元。

    　　季度业绩稳定增长，持续保持季度环比增长。按照公告推算，2021Q4实现收入63.0-63.8 亿元（同比+33.4-35.2%），保持环比正增长，归母净利润14.1-14.7 亿元（同比+138.4-148.4%），扣非归母净利润9.0-9.5 亿元（同比+23.2-29.7%）。

    　　各业务板块表现亮眼，协同推进公司良性发展。2021 年，小分子CDMO 板块新增732 项分子，共有42 个商业化项目（Q4+5），49 个III期临床（Q4+2），赢得39 项临床II 期-Q4+10，2 项临床III 期）。ATU 板块共有53 个临床前+I 期（Q4+8），8 个临床II 期（Q4+2）；11 个临床III 期项目。DDSU 板块共申报26 个IND（H2+10），23 个CTA（H2+11）。临床试验业务共有1 个IND、3 个临床III 期（+2）、14 个临床II 期、73 个临床I 期（+1）项目。公司订单充足，需求强劲，伴随公司不断优化经营效率和产能利用率提升，规模效应进一步体现。

    　　一体化、全球化布局驱动稳健发展，市占率不断提升。2022 年1 月10日，公司在J.P Morgan 医疗健康会议中披露，公司药物发现业务在中国市场市占率为54%，临床前+临床CRO 业务在中国市场市占率为11%，小分子CDMO 业务在中国市场市占率为23%，CGT CDMO 业务在全球市场市占率为6.7%，位居世界第三。公司以创新研发为导向，坚持“一体化、端到端“的全球化布局，综合竞争力强劲，驱动业绩长期稳健发展。

    　　盈利预测：基于公司良好的业绩和质地，我们预计2021-2023 年公司营业收入为 228.63、337.06 和449.52 亿元，同比增长38.3%、47.4%、33.4%；归母净利润分别为49.85、73.72 和94.65 亿元，同比增长68.4%、47.9%、28.4%，对应2021-2023 年PE 分别为70/47/37 倍。

    　　风险因素：医药行业研发投入及外包需求下降风险，国际化不达预期风险，全球疫情反复风险，竞争风险，政策风险等。

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