事件描述

    　　公司发布2021 年度业绩预告，预计全年营业收入为199.0~213.7 亿元，增速区间为35%~45%，归母净利润和扣非净利润增速区间均为28%~38%，对应的归母净利润为26.4~28.5 亿元，扣非净利润为24.8~26.7 亿元；由此推算，2021Q4 营业收入为55.0~69.7 亿元，增速区间为10%~39%，归母净利润为5.3~7.3 亿元，增速区间为-14%~20%，扣非净利润为4.6~6.6 亿元，增速区间为-15%~+20%。

    　　事件评论

    　　全年业绩符合预期，基数影响四季度表观数据。全年收入实现高增长，增长驱动与前三季度或一致：整装大家居、定制衣柜及软体品类等高增长。其中整装大家居业务从年初至2021 年11 月5 日，接单业绩累计突破20 亿元，增速达104%；定制衣柜及软体品类通过整家定制的新模式驱动柜类业务高增的同时带动软体品类占比提升，前三季度定制衣柜/其他主营业务同比增长50.5%/125.9%。此外厨木卫零售和大宗业务全年维度亦有不错的增长。软体品类占比提升以及原材料成本上涨或是导致利润增速低于收入增速的原因。季度节奏看，2020Q4 的高基数或导致2021Q4 增速环比略有放缓。

    　　稳增长基调下，预期全年竣工或仍有增长，支撑家居需求。竣工交房是家居需求的主要来源，在稳增长与保交付相关政策下，预期全年竣工或仍有增长、支撑家居需求；此外现房和二手房销售亦处于底部，后续若逐步回暖将共同带动家居需求。从年度级别看，如果新房降速放缓成为慢变量之后，具备强α公司的成长确定性较强，实现路径或为“单品提份额+扩品类”。

    　　看好公司基于品类&渠道的领先优势，前瞻的商业模式以及持续推进的供应链体系建设，正持续推动份额的提升。1）渠道：全渠道布局领先行业，形成了线上、传统经销、整装/家装、拎包入住等全渠道引流体系。其中整装大家居经过3 年的发展，正经历高速发展阶段；2）品类扩张：公司厨衣柜均为行业龙头，下一阶段的品类扩张（木门、成品配套等）或将借助信息化工具、以及现有的渠道优势持续兑现；3）供应链体系：本质上是以强中后台能力赋能渠道，包括强管理体系、规模优势，信息化能力以及干仓配体系等。预计公司2021-2023 年归母净利润为27.40/32.36/38.68 亿元，对应PE 为33/28/23 倍，维持“买入”评级。

    　　风险提示

    　　1、 房地产增速低于预期；

    　　2、 公司新业务拓展不及预期。

更多精彩大盘资讯敬请期待！