业绩表现亮眼，收入利润高速增长

    　　公司发布2021 财年业绩预告，预计FY2021 营收为199.0~213.7 亿元(+35.0%~45.0%)；归母净利润为26.4~28.5 亿元(+28.0%~ 38.0%)；扣非归母净利润24.8~26.7 亿元(+28.0%~38.0%)，全年收入利润增速快。其中FY21Q4 营收55.0~69.7 亿元(+9.8%~39.2%)；归母净利润5.3~ 7.3 亿元(-14.0%~+19.7%)，Q4 收入利润增速较Q3 下滑，主要原因包括：(1)去年同期Q4 业绩基数较高；(2)上游原材料价格涨幅较大；(3)Q4 线上促销活动多，客单价下降，销售费用上升。

    　　整装业务增速快，带动全品类高速增长

    　　公司整装大家居接单业绩到2021 年7 月底突破10.0 亿，截至11 月15日突破20.0 亿（+104.0%）；截至2021 上半年末，共拥有整装大家居经销商552 家，开设整装大家居门店651 家，整装业务成为推动公司业绩增长的新引擎。整装业务的发展壮大拉动全品类业绩快速增长，2021Q1-Q3 公司厨柜、衣柜、卫浴、木门收入分别为53.95/57.36/7.91/7.37 亿元，同比+30.6%/50.5%/ 56.9%/53.2%。

    　　竞争优势明显，龙头地位稳固

    　　2021 年公司凭借厨柜、衣柜两大核心定制品类的龙头地位，充分发挥在营销、制造、渠道、供应链等方面优势，在原材料成本持续上涨的背景下，依然强力支持市场终端，进一步巩固终端竞争优势，深化渠道运营与代理商的逐步转型。整装大家居推出新品牌“StarHomes 星之家”，为欧派整装大家居打开全新的上升通道，成为集团业绩增长的重要支撑版块。未来其协同效应仍有待充分释放。

    　　投资建议：上调业绩预测，维持合理估值区间和“买入”评级公司整装大家居建设速度与成效超出我们预期，故上调收入和利润预测。预测2021-2023 年的收入分别为201.8、246.2 和283.0 亿元；净利润分别为28.1、34.7 和40.8 亿元。1 月20 日公司收盘价147.5 元对应的2021-2023 年预测PE 分别为31.6/25.6/21.7X。维持“买入”

    　　评级和169.7~175.3 元的合理估值区间。

    　　风险提示

    　　地产竣工、销售不及预期；整装大家居推进速度不及预期。

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