结论与建议：

    业绩概要：

    预告全年实现收入199 亿至213.7 亿之间，同比增35%到45%，录得净利润26.4亿至28.5 亿之间，同比增28%至38%。据此计算，4Q 实现收入55 亿至69.7 亿之间，同比增9.8%至39.2%，录得净利润5.3 亿至7.3 亿之间，同比增-14%至20%。4Q 公司业绩好于我们预期。

    在原材料成本持续上涨以及行业景气低迷的情况下，公司全年业绩实现强势增长，我们认为主要得益渠道、产品、产地布局等方面综合性优势显着。2021 年公司亦开创性提出“整家定制”新模式，开辟行业销售新路径，整装大家居业务持续壮大，带动公司业绩稳步增长。2021 年前三季度，公司橱柜、衣柜、卫浴、木门增速分别为30.6%、50.5%、38%及72.5%，预计四季度衣柜及整装配套产品保持快速增长；此外，大宗业务亦开展顺利，前三季度增速达44%，各品牌终端门店总数达7461 家，持续加密。

    以前三季度来看，期间费用率分别为21.9%、15.2%和12.9%，较上一年同期均有所下降，我们认为，成本压力下，尽管7 月对出厂价格进行微调，但毛利率依然面临一定压力，预计四季度公司维持精准控费力度，提升规模经济效应，降本增效。

    目前，由于宏观政策偏宽松，行业景气预计将有所修复，我们认为公司将持续巩固竞争优势，进一步提升市占份额，实现业绩稳健增长。

    上调盈利预测，预计2021-2023 年将分别实现净利润27.6 亿、33.5 亿和40.2亿，分别同比增34%、21%和20.3%，EPS 分别为4.54 元、5.49 元和6.61 元，当前股价对应PE 分别为32.5 倍、27 倍和22 倍，当前估值合理，维持“买入”投资建议。

    风险提示：行业景气不及预期，成本压力上升，终端销售不及预期

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