业绩符合预期，龙头盈利韧性尽显，维持“买入”评级根据公司公告，预计2021 年年度实现归属于上市公司股东的净利润70-75 亿元，同比+289.32%―+317.13%。对应Q4 单季度，预计实现归母净利润13.88-18.88亿元，环比-23.34%―+4.28%，同比+173.35%―+271.81%。公司电子级DEC、EMC 产品研发成功，助力公司发力高端溶剂赛道，远期荆州基地有望再造一个德州基地，公司成长可期。我们维持2021-2023 年盈利预测，预计公司归母净利润分别为70.08、66.91 和69.53 亿元，对应EPS 分别为3.31、3.16 和3.29 元，当前股价对应PE 分别为9.3、9.8、9.4 倍，维持“买入”评级。

    　　2021 年Q4 公司大部分产品价格环比增长，看好2022 年产品价格维持高位2021 年Q4，公司大部分主营产品价格环比增长。根据百川盈孚数据，Q4 煤炭与各产品均价和环比变动幅度分别为：动力煤1,210（+32.06%）、尿素2,683（+2.47%）、乙二醇5,815（+12.96%）、辛醇14,051（-16.09%）、醋酸6,994（

    　　+9.03%）、

    　　DMF 16,202（+0.39%）、己二酸12,749（+18.64%）元/吨。Q3 后期煤炭价格大幅上涨，在一定程度上减缓了效益增长，但公司积极推动新项目投产，适时调整产品结构，实现了经营业绩同比较大提高。目前煤炭价格已开始回落，而尿素、醋酸、己二酸等价格有所上涨，我们依旧看好公司2022 年业绩维持高位。

    　　公司DEC、EMC 研发成功发力新能源赛道，股权激励彰显公司发展雄心2022 年1 月，公司成功研发了电子级的碳酸甲乙酯和碳酸二乙酯产品。根据德州市发改委，公司计划在德州园区投资10.31 亿元建设高端溶剂项目，装置建成投产后，年产碳酸二甲酯30 万吨，碳酸甲乙酯30 万吨，年副产碳酸二乙酯5万吨，预计于2023 年底前建设完成。同时德州基地未来将建设投产12 万吨PBAT项目及8 万吨尼龙66 项目，成长可期。同时公司将实施2021 年限制性股票激励计划，三期的部分解锁条件为：以2020 年营业收入为基础，2022-2024 年营业收入增长率分别不低于80%、85%、160%，充分彰显公司对未来发展的信心。

    　　风险提示：项目建设进度不及预期、产品价格大幅下跌、宏观经济下行等。

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