事件

    　　公司24 日发布2021 年年度业绩预增公告，预计2021 年实现归母净利润70-75 亿元，同比增加52.02-57.02 亿元，同比增长289.32%-317.13%。

    　　分析

    　　业绩稳步释放，带动公司发展呈现阶梯式提升。整体来看2021 年，受到原材料，产成品价格提升的影响，公司部分产品所在行业整体盈利大幅提升，公司作为行业内优秀的企业，更受益于产品的盈利提升，带动公司整体业绩表现非常亮眼，根据公司的业绩预增公告，四季度公司实现归母净利润为13.88-18.88 亿元，同比增长173%至272%，环比变化-23%至4%。四季度虽然受到原材料价格，产品价格下行的影响，盈利环比或有下行压力，但可以看到公司2021 年已经呈现了明显的业绩阶梯式抬升，多年来受益于产能出清和行业格局改善的影响，公司的利基产品表现为明显的盈利中枢提升，叠加双碳政策的影响，公司的整体业绩将呈现中枢式抬升，而受到供给侧新增产能的限制，公司部分产品的周期性减弱，预期即使周期回落，公司的产品盈利也将维持较高水平。

    　　新建项目规模化投产，带动公司业绩稳中有升。四季度公司核心项目DMC产品30 万吨产能投产，产品成本大幅降低，带动公司单产品贡献较高盈利。而2022 年，DMC 项目将贡献全年盈利，同时通过氨醇产线调整以及后端联产产线的调整，公司将尽量减少盈利较低的产品生产，提高高盈利能力的产品产量，预期周期带来的产品盈利下行的空间将相对较小，同时DMC、尼龙6、己内酰胺等产品贡献增量，预期公司的整体盈利能力仍将维持较高水平，可以说公司的盈利能力已经获得了“质”的提升。

    　　投资建议

    　　四季度部分煤化工产品价格出现一定程度的回调，前期高盈利的产品利润空间或将有一定的压缩，但预期整体仍将位于较好的盈利水平，未来新材料及第二基地将带动公司业绩提升，预测公司2021-2023 年归母净利润分别为72.88、73.85、77.96 亿元，EPS 分别为3.45、3.50、3.69 元，对应PE 分别为9.5、8.9、8.4 倍，维持“买入”评级。

    　　风险提示

    　　冬季能耗管控及环保治理影响行业整体供给；第二基地建设进度不达预期；政策变动影响；原材料及产品大幅波动风险。

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