化工行业景气度攀升，公司业绩大幅增长

    公司发布《2021 年年度业绩预增公告》，2021 年公司预计实现年度归母净利润70 亿元-75 亿元，同比增长289.32%-317.13%。预计2021 年四季度单季度实现归母净利润13.88 亿元-18.88 亿元。同比增长173.23%-271.65%。2021 年动力煤价格大涨带动煤化工产业链价格快速攀升，尿素价格同比上涨42.6%，毛利同比上涨311.7%；乙二醇价格同比上涨36.8%，价差同比上涨4.0%，全球乙二醇产能供给充足，新增产能较多，价差同比上升幅度有限；二甲基甲酰胺（DMF）价格同比上涨107.1%，价差同比增加192.0%；醋酸价格同比上升143.8%，价差同比上涨209.3%，受下游PTA 产能大量投产拉动，醋酸行业盈利能力有望维持；己二酸价格同比上涨59.8%，价差同比上涨29.3%；碳酸二甲酯（DMC）价格同比上涨13.5%，价差同比增加99.0%。2021年公司主营产品价格均有大幅上涨，除了行业供需偏弱的乙二醇外，产品价差均有显著提升，推动公司2021 年业绩大幅增长，创历史新高。

    加大布局新材料产业链，煤化龙头持续成长

    公司依托于煤化工平台向下游新材料领域延伸，加大力度拓展产业链布局，在原有产品基础上，介入新能源上游原材料电解液溶剂，已拥有三种链状碳酸酯生产技术。目前公司规划及在建项目包括：高端溶剂项目30 万吨/年碳酸二甲酯（DMC）、30 万吨碳酸甲乙酯（EMC）、5 万吨碳酸二乙酯（DEC）；酰胺及新材料项目20 万吨尼龙6 切片；尼龙66 高端新材料项目8 万吨尼龙66、14.8 万吨己二酸、18 万吨硝酸；12 万吨PBAT 可降解塑料项目，配套30 万吨BDO 装置。荆州基地规划园区气体动力平台项目和合成气综合利用项目，计划总投资115.28 亿元，预计年实现利润总量超过13 亿元。

    风险提示：产品价格大幅波动的风险；新建产能投放不及预期的风险。

    投资建议：维持盈利预测，维持“买入”评级。

    公司新增产能持续落地，电解液溶剂开发进展快速，持续向新能源上游原材料及新材料领域拓展。我们认为，公司产业发展多样化，在建项目较多，具备长期成长性。我们预计公司2021-2023 年归母净利润分别为72.53/74.04/82.32 亿元，摊薄EPS=4.46/4.55/5.06 元，当前股价对应PE=6.9/6.8/6.1x，维持“买入”评级。

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