核心结论

    事件：公司发布2021年业绩快报，2021年实现营收1363.17亿元，同比+32.0%，实现归母净利润67.82亿元，同比+26.5%。其中2021Q4实现营收455.2亿元，同比+10.6%，实现归母净利润18.4亿元，同比-33.8%。受员工年终奖计提、欧拉用户充电权益计提以及股权激励费用等一次性非经营性费用影响，公司四季度单季度归母净利润出现一定下滑。

    销量环比高增，海外销量占比创新高。公司12月批发销量16.2万辆，同比+8.17%，环比+32.54%；全年累计销量128.1万辆，同比+15.24%。12月海外销售新车1.6万辆，全年累计销量14.3万辆，同比增长103.7%，全年海外销售占比达11.1%，创历史新高，公司海外战略初见成效。

    单车均价提升，毛利率有望持续改善。公司欧拉、坦克、WEY等品牌带动公司销售结构的改善，公司单车均价由2020年的9.3万元提升至2021年的10.6万元，其中2021Q4单车均价达到11.5万元，未来公司有望充分受益于坦克、欧拉等高附加值产品销量占比的提升，带动公司毛利率环比持续改善。

    多品牌新品齐推出，发力高端智能电动。2022年WEY品牌的摩卡PHEV、拿铁PHEV等即将上市。坦克品牌，坦克300月销量持续破万辆，打造全新越野生态，坦克500预计Q1开启交付。沙龙品牌的机甲龙量产版也将于年内推出并交付；欧拉品牌向上突破，闪电猫、芭蕾猫、朋克猫等新产品主打15-30万市场，冲击纯电中高端市场；哈弗、皮卡也均有新车型推出。

    投资建议：公司新品加速推出，持续发力高端智能，长期看好公司业绩发展。预测公司2021-2023年归母净利润分别为67.82/125.95/165.64亿元，YoY+26.5%/85.7%/31.5%，维持“买入”评级。

    风险提示：公司销量不及预期；新品牌发展不及预期；芯片短缺现象加剧。

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