收入端强劲增长，加大投入蓄能长期发展，维持“买入”评级1 月24 日，公司发布2021 年业绩预告。预计2021 年实现营业收入9.53-9.84 亿元，同比增长50%-55%；归母净利润1.80-1.99 亿元，同比增长40%-55%；扣非后归母净利润1.66-1.84 亿元，同比增长40%-55%。皓元医药前后端一体化布局，打造全流程服务药品研发的技术平台，我们看好公司的长期发展。根据公司发展趋势，我们略微下调2021 年业绩并上调2022/2023 年的业绩，原预计2021-2023年归母净利润分别为2.01/2.75/3.95 亿元，EPS 分别为2.71/3.70/5.32 元，调整为2021-2023 年归母净利润分别为1.94/2.78/4.13 亿元，EPS 分别为2.61/3.74/5.56元，当前股价对应P/E 分别为72.1/50.4/33.9 倍，维持“买入”评级。

    加大各业务线投入，奠定长期发展基础

    皓元医药收入端强劲增长，利润增速略低于收入增速，利润短期承压的原因主要为：（1）上市后，公司加大上海总部、安徽省马鞍山的技术平台建设，相应人才招聘加大，整体研发投入增加；（2）前端业务加速扩大产品线，工具化合物、分子砌块服务能力快速提升，相应费用支出有所增长。我们认为，公司技术平台和研发团队的建设以及前端产品线的扩充，将大幅提升公司前后端业务的服务能力，并奠定未来快速发展的基础，有利于公司的长远发展。

    皓元医药成长逻辑清晰，长期发展可期：

    （1）前端高效率服务药品研发，打造品牌优势，工具化合物产品被顶级期刊引用文献篇数逐年攀升，品牌效应不断积累，盈利能力强；分子砌块快速发展，拟收购欧创基因提升自研分子砌块能力，盈利能力在提升；（2）后端特色仿制药原料药和中间体与创新药CDMO 双轮驱动，特色仿制药原料药和中间体的下游客户多处于研发注册阶段，后期弹性大；公司不断加强CDMO 业务能力建设，随着募投产能落地，公司发展有望迈上新台阶。

    风险提示：专利风险；核心技术人员流失；市场竞争加剧；环保和安全生产风险。

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