业绩预览

    　　预告2021 年盈利同比增长57.51-67.35%

    　　公司发布2021 年年度业绩预增公告：预计2021 全年实现归母净利润9.60-10.20 亿元，同比增长57.51%-67.35%；预计2021 全年实现扣非净利润9.52-10.12 亿元，同比增长62.48%-72.72%，公司业绩预告符合我们预期。

    　　关注要点

    　　下游需求旺盛驱动自产业务高增长，高附加值产品占比提高，推动公司整体盈利能力上升。1）公司所属电子元器件行业领域保持高度景气，国产化替代需求旺盛，公司自产元器件在行业内布局的项目逐步定型和量产，使得收入较2020 年实现大幅度增长。2）公司把握行业机遇，持续推行差异化竞争策略，优化产品结构，高附加值产品出货量明显增长，提升了盈利能力。我们认为高毛利的自产产品收入快速增长，是公司盈利能力提高的主要原因之一。

    　　代理业务稳健发展，新材料业务成为新的增长极。1）代理业务：全球疫情影响带动贸易板块下游客户需求，公司根据市场需求调整产品品类供应，新的产品线效益释放，同时与核心客户开展深度合作，贸易板块业务保持稳定增长。2）新材料业务：公司披露新材料板块已形成稳定供货能力，年度内业务体量稳中有增。目前公司已经在陶瓷基复合材料领域形成了研发、试制、量产和原材料供应的全产业链布局，我们认为新材料业务“十四五”期间有望成为公司新的业绩增长点。

    　　持续投入研发增强核心竞争力，股权激励凝聚发展动力。1）公司持续投入技术研发，1-3Q21 研发费用同比增长69.31%，强化在陶瓷电容器设计、材料开发到生产工艺等方面核心技术的竞争优势；2）公司2021 年完成股权激励，向公司董事、高级管理人员、核心骨干人员及20 年以上工龄资深员工等147人以30.00 元/股的价格授予82.68 万股股票。股权激励的实施有利于提高员工积极性，为公司凝聚长期稳健发展的动力。

    　　估值与建议

    　　维持2021 年盈利预测不变，考虑到元器件环节订单节奏变化与公司新建产能投产进度，我们下调2022 年净利润7.5%至13.38 亿元。新引入2023 年净利润预测17.64 亿元。

    　　当前股价对应2022 年21.4 倍市盈率。维持跑赢行业评级和87.08 元目标价，对应29.9 倍2022 年市盈率，较当前股价有39.9%的上行空间。

    　　风险

    　　订单及产品交付不及预期；新建产能投产进度不及预期。

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