业绩预览

    　　公司预计2021 年高端通信业务相关减值导致全年业绩同比下滑中天科技发布2021 年年度业绩预减公告：2021 年公司归母净利润预计1.0-1.5 亿元，同比下滑93.4%-95.6%；扣非净利润0.2-1.0 亿元，同比减少95.2%-99.0%。

    　　高端通信业务减值风险释放：此次业绩同比预减主要由于公司存在部分高端通信业务相关合同执行异常，对高端通信业务相关的资产进行了大额减值损失所致。具体来看，公司预计2021 年计提高端通信业务相关资产减值准备共计36.8 亿元，相应减少2021 年归母净利润30.2 亿元，计提后高端通信业务相关资产账面价值1.56 万元，风险释放充分；其中4Q21 公司计提相关资产减值损失约15.9 亿元，对归母净利润产生约13.5 亿元负面影响。

    　　剔除高端通信业务减值影响后，公司2021 年归母净利润预计实现31.2-31.7 亿元，同比增长37%-39%；对应4Q21 单季度的净利润为9.7-10.2 亿元，同比增长40%-47%，我们认为受益于海上风电“抢装潮”带动的量、价齐升，公司主营业务增长强劲。

    　　关注要点

    　　长期继续看好海底电缆业务成长，光纤光缆涨价注入业绩确定性。根据能源局数据，2021 年我国海上风电新增装机量达到16.9GW，较2020 年的3.1GW增长超5 倍。往后看，“十四五”期间沿海省市建设指引积极，我们预计海风机组大型化有望带动价格进一步下滑，加速推动海上风电项目整体迈入平价上网阶段。我们认为中天科技作为海底电缆龙头供应商，有望充分受益于海上风电建设空间的增量及优质的行业竞争格局。公司于2021 年完成汕尾产能建设，盐城一期项目有序推进中，产能部署领先国内竞争对手。

    　　估值与建议

    　　根据公司最新披露的资产减值计提方案，高端通信业务相关减值损失对2021 全年归母净利润的影响超出我们此前预估，我们下调2021 年业绩预期79%至1.2 亿元，维持2022 年归母净利润不变。首次引入2023 年归母净利润48.98 亿元，对应24%同比增速。维持跑赢行业评级，公司当前股价对应2022/23 年13.9/11.1 倍P/E。考虑海上风电景气度提升，我们上调目标价12%至20.10 元，对应2022/23 年17.4/14.0 倍P/E，较当前股价有26%的上行空间。

    　　风险

    　　2022 年“抢装潮”后海风并网低于预期；海缆环节竞争加剧。

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