事件：公司发布2021年业绩预告，预计2021年度实现归属于上市公司股东的净利润预计区间为：人民币47.04亿元-51.23 亿元；同比增加102%-120%。

    新建产能扩大规模效应，主营产品量价齐升。刚果（金）铜钴矿 10K 扩产项目已于2021年7月建成投产，每日矿石处理量增加 1 万吨。目前公司仅TFM项目铜产能未来三年有望翻倍，达到40-50万吨/年，钴产能达到3-4万吨/年。电解铜2021年均价6.82万元/吨，同比增加40.53%；金属钴2021年均价37.58万元/吨，同比增加42.34%。扩产持续推进下带来规模效应，公司盈利能力有望得到提升。

    降本增效成果显现，维持公司市场竞争力。公司2019-2020年管理架构升级，三年降本5亿美金计划提前完成，有利于加速业绩释放。降本增效下公司盈利能力有所增强，2021年前三季度毛利率、净利率为 9.23%、3.33%，同比增长2.9pct、1.2pct。

    贸易业务表现亮眼，协同优势显现。2021 年公司旗下金属贸易业务完成金属贸易量 650 万吨，表现亮眼。同时 IXM构建了全球化的物流和仓储体系，优秀的供应链体系有助于公司在运输过程中的成本降低。

    南非疫情爆发，拖累公司业绩。2021年11月25日，南非卫生部在本国发现了一种传染性极强的新冠病毒变异株Omicron。变种病毒的出现导致南非物流紧张，公司铜、钴产品毛利率受影响，拖累公司业绩。

    投资建议：预计2021-2023年归母净利为48.96/62.05/85.55亿元，同比增长110.2%/26.8%/37.9%，维持“买入”评级。

    风险提示：产品价格波动、宏观政策影响、新冠疫情反复。

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