玉米种业景气向上，公司杂交育种优势明显，短期有望受益于玉米种子涨价，中长期市占率提升可期。当前国内种业进入新技术周期，景气传导逐步推进，看好公司中长期发展前景，重点推荐。

    　　登海种业为国内第二大玉米种子公司。2020/21 业务年公司实现营收9.85 亿元（同增11.5%），在玉米种业的市场占有率约为5%，居于行业第二。

    　　登海种业杂交玉米育种技术居于国内前列。公司自成立初始便非常注重研发，其自主培育的玉米品种多次刷新世界夏玉米高产纪录。尽管目前子公司品种先玉335 等已迈入成熟期，但登海605、618 等核心品种在黄淮海市场仍具有较强竞争优势。公司近几年审定的品种深耕黄淮海区域并不断发力东北区域，随着监管趋严及种业知识产权保护力度加大，未来公司有望持续推出新玉米品种，且不排除会推出一两个颠覆性品种的可能。

    　　看好登海种业主要基于：1）高粮价+低库存或带动国内玉米种业景气回暖。

    　　近四个业务年度公司玉米种子库存已下降70%，草根调研了解到登海部分品种基本实现清库，预计2021/22 销售季玉米种子提价信心充足。2）近两年，国家对转基因技术的重视程度再度提升；国内转基因玉米已迈向品种审定阶段，产业化实质推进；转基因放开在即或有望带动登海品种实现量利双升。3）法规保护+品种优势，收入毛利率双高可期。近年来，公司自主培育的核心品种登海605、登海618 等品种持续放量，母公司权益销量已经快要接近历史高点水平，盈利持续向好并逐渐占据主导。随着政策监管趋严、种业知识产权不断加强，种业竞争壁垒将明显提升，行业优势品种或有望享受充分定价；凭借登海长期积攒的品种优势，公司收入毛利双高可期。

    　　上调至“强烈推荐-A”投资评级。玉米种业景气向上，公司杂交育种优势明显，短期有望受益于玉米种子涨价，中长期市占率提升可期。考虑到景气传导逐步推进，下修2021 年盈利预测并上调2022/23 年业绩预期，预计2021~2023 年盈利分别为2.2/3.5/5.0 亿元（原预测为2.8/3.4/3.9 亿元）。

    　　考虑到转基因育种具备高壁垒特质、种业发展事关国家粮食安全，头部种企可享有一定的估值溢价，对登海种业2023 年盈利给予50-60 倍PE，上调2023 年目标价至26.5~31.8 元，上调投资评级为“强烈推荐-A”。

    　　风险提示：新品种推广情况不达预期；制种期发生大规模不可预见性虫害或极端天气；种业侵权套牌现象打击力度不足；转基因商业化进度不达预期。

更多精彩大盘资讯敬请期待！