光伏玻璃行业龙头企业，成本优势明显

    　　公司于1998年在浙江省嘉兴成立， 2015年在港交所上市，2019年在上交所上市交易，是目前国内领先的玻璃制造企业。公司2021H1光伏玻璃毛利率为50.3%，与二、三线企业成本差距在10%以上，处于行业领先水平，主要系公司原材料成本较低、大窑炉应用以及长期积累迭代下的know-how优势。

    　　行业处于盈利低谷，格局即将迎来优化

    　　光伏玻璃价格当前处于低位，3.2mm玻璃价格自10月份的31元/平米下滑至25元/平米，主要系下游开工率较低导致厂家库存压力较大，同时叠加行业扩产幅度较大，目前行业整体处于盈利低谷。在此背景下，二三线产能部分推迟出现，且部分产能已接近或达到点火条件未点火，预计将影响后续产能推进，行业格局有望迎来优化。

    　　公司增长确定性高，多因素叠加有望超预期公司的成本优势并非单纯来自大窑炉，而是长期的积累迭代，因此龙头地位与壁垒较为稳固，在行业盈利低谷期扩产确定性高。随着2022年下游有望逐步回暖、宽玻璃渗透率进一步提高、能耗与原料对二三线企业扩产的限制加强，公司未来两年有望维持高增，有较大概率超预期。

    　　盈利预测

    　　我们看好具有明显成本差距且盈利先于行业见底的玻璃环节具备比较优势。预测公司2021-2023年收入分别为100、163、249亿元，EPS分别为1.08、1.4、2.14，股价对应PE分别为45、35、23倍，给予“推荐”投资评级。

    　　风险提示

    　　光伏装机不达预期、下游开工率不及预期、行业竞争加剧等。

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