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    　　公司发布2021 年业绩预告：2021 年公司实现营收100.2-104.4亿元，同比增长20-25%；归母净利润1.0-1.5 亿元，同比下滑91.61%-87.42%；扣非净利润0.2-0.7 亿元，同比下滑98.09%-93.33%。

    　　点评：

    　　大宗应收账款减值计提，Q4 利润短期承压。预计2021Q4 公司归母净利润亏损7.0-7.5 亿元，扣非净利润亏损7.2-7.7 亿元。Q4 利润亏损主要系大宗业务应收账款计提减值影响，受恒大事件影响，公司信用减值损失较同期增加9 亿元，剔除恒大影响后，预计全年归母净利润同比下滑12%-16%，Q4 同比下滑59%-69%。Q4 公司实际经营利润率下滑与原材料涨价、费用投入增加等所致。

    　　2022 年轻装上阵，期待零售与整装发力。公司全渠道布局、多品牌、全品类组合日臻完善，推出整家定制，C6 计划目标将终端均单值提升至6 万元。伴随2021 年底营销人员到位，赋能终端，市场化运作推进，执行点将收费制，零售发力可期。另外，2022 年直营整装和米兰纳将持续增长，生产效率有所提升。

    　　预计公司2022-2023 年EPS 分别为1.59、1.84 元，对应PE 分别为13.6、11.8 倍。考虑公司全渠道布局、多品牌、全品类组合日臻完善，22 年轻装上阵，零售与整装发力可期，维持“买入”评级。

    　　风险提示：房地产景气程度低于预期、业务推广不及预期等。

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