事件：公司发布2021 年业绩预告，预计2021 年实现归母净利润0.45-0.65 亿元，同比扭亏；扣非归母净利润0.08-0.12 亿元，同比扭亏。

    　　全年扭亏为盈，Q4 业绩受疫情影响承压。受益于2021 年疫情防控形势好转，酒店行业整体呈波动复苏态势，公司预计2021 年实现归母净利润0.45-0.65 亿元同比扭亏（vs 2020 年亏损4.96 亿元）；业绩预告对应Q4 归母净利润亏损约0.60-0.80 亿元，扣非归母净利润亏损0.81-0.85 亿元，主要由于：1）10 月下旬以来全国多地局部疫情不断，再次对出行需求复苏造成扰动，同时随着冬奥会临近，北京等北方地区防疫政策也更为严格，据STR 数据10-12 月中国大陆酒店revpar 分别恢复至19年同期的82%/60%/74%，Q4 整体恢复程度弱于21Q3；2）公司直营店收入占比较高，因此刚性成本占比更高，利润端受疫情影响程度也更大。

    　　全年新开店超1400 家，逆势扩张再提速。公司2021 全年新开店超过1400 家完成年初目标，较2020 年的909 家大幅增长，创下公司历史最高水平；其中云酒店新开业超过500 家，对新开店贡献较高；截至2021 年末储备店超过1600 家，亦为2022 年的新店开拓打下了坚实基础。我们认为下半年以来的多轮疫情也确实在一定程度上影响了酒店行业加盟商/投资人的信心与财务状况，也对短期的新开业&新签约节奏造成拖累，建议密切跟踪22 上半年开店&新签约进展。

    　　30 亿元定增落地，加速中高端布局和品牌升级。2021 年12 月公司完成定增募资30 亿元，其中大股东首旅集团认购10.3 亿元/占比34.4%。公司计划将9 亿元用于偿还贷款，21 亿元用于酒店扩张及装修升级，一方面有利于补充流动资金、改善财务结构，增强周期底部的抗风险能力，另一方面有利于存量直营店的通过升级改造提升revpar 天花板，推动中高端品牌逸扉、璞隐加速展店，也为首旅安诺未来打造高端及奢华酒店产品样板提供资金支持。

    　　由于21Q4 及22Q1 疫情影响仍显著，我们调整公司2021-23 年归母净利润预测分别为0.52/8.93/14.41 亿元（调整前分别为4.22/11.00/15.85 亿元），采用可比公司2022 年40 倍PE 进行估值，对应目标价31.86 元，维持“买入”评级。

    　　风险提示

    　　疫情蔓延超预期；新开店进度不及预期；宏观经济下行影响加盟商投资信心等

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