公司为国内工业缝纫机龙头: 公司主要产品包括工业缝纫机、裁床、铺布机等工业缝中、缝前设备以及电机、电控等缝制机械重要零部件。公司积极并购国外优秀企业, 2009 年公司收购国际著名裁床企业德国奔马, 2017 年收购意大利衬衫智造专家迈卡公司,逐步转型服装智造工业 4.0 的领导者。按照收入规模,公司市场份额为国内第一,世界第三。 公司前三季度实现收入 21.15 亿,同比增长 48.49%, 实现归母净利润 2.34 亿,同比增长 46.57%。

行业回升叠加低端产能退出,抓住机遇冲击全球巨头: 我国为全球第一大缝制机械产品生产国,约占世界产量 75%以上。今年上半年以来,我国缝制机械行业产销两旺, 1-6 月份行业百家整机企业累计销售缝制机械 291.25 万台,同比增长 20.40%,扭转去年全年同比下降的趋势。同时, 由于激烈市场竞争下企业生存门槛提高,低端产能逐渐淘汰,行业集中度快速提升。 公司积极抓住行业机遇,快速扩充产能,填补市场产能空缺。 未来几年,随着新建产能陆续投产,公司市场份额有望继续提升,并将有望冲击日本重机全球龙头的地位。

实施员工持股计划与实际控制人增持,彰显公司发展信心: 公司2017 年员工持股计划募集资金 1.60 亿(其中董事长赵新庆等 8 名董监高认缴 2041.50 万元)认购员工持股信托计划劣后级(优先级和劣后级比例为 1:1)。截止 9 月 22 日,员工持股计划完成购买,购入总金额 3.17 亿,成交均价 39.95 元。此外,实际控制人阮积祥先生于 9月 22 日至 12 月 22 日增持公司股票 175 万股,占总股本 0.85%。公司实际控制人增持,以及包括高管在内的员工持股计划的实施彰显了对于公司未来发展的信心。

盈利预测与投资建议: 我们预计公司 2017-2019 年净利润分别为3.12 亿、 4.10 亿和 5.20 亿, 对应 PE 分别为 35 倍、 27 倍和 21 倍,首次覆盖给予“买入”评级。

风险提示: 汇率波动, 缝制机械行业景气不及预期

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