事件概览

    2022 年2 月21 日，兴业银行公告，2022 年1 月13 日至2 月18 日，部分子公司、分行及总行部门负责人（包括其配偶、子女）以自有资金从二级市场自愿买入兴业银行股票1693 万股，对应增持金额约3.7 亿（以区间成交均价测算）。

    核心观点

    1、未来风口上的银行

    兴业银行把握住未来十年银行发展大势，“商行+投行”战略执行有望超市场预期。（1）模式：传统银行赚取利差，兴业银行“商行+投行”模式赚取“利差+（正向）期权”。兴业银行打通对公、零售、投行等业务线，通过股权和债权多种方式，服务客户综合金融需求，赚取综合收益。随着成功经验积累、管理层落定，逻辑理顺和战略推进有望超预期，带动ROE 逆势提升。（2）资产：绿色金融是未来十年的城投地产。兴业银行21H1 末绿色信贷规模和占信贷比例均为股份行第一。凭借与政府、核心企业深度合作，和专业能力深厚积累，未来兴业银行绿色金融业务有望保持高增。

    2、 战略执行催化可期

    （1）机制理顺：2021 年7 月，吕家进先生正式担任兴业银行董事长。董事长落定意味着战略推进的组织架构、激励机制、配套资源等方面将更顺畅。（2）兴银国际：2021 年10 月，兴业银行披露兴银国际已重启申请，如顺利获批，可催化战略执行。（3）杠杆水平：兴业银行正推进高级法审批，同时绿色金融风险权重有望下降。如顺利落地，均有望提升杠杆率，驱动ROE 回升。

    3、集结号吹响显信心

    本次员工增持的范围广、力度大、决心强，是员工集结号，也是股价冲锋号。

    （1）范围广：本次增持主体是非董监高的中层员工（部分子公司、分行及总行部门负责人，包括其配偶、子女），估计人数超百人；（2）力度大：本次股票增持金额约3.7 亿元，远超一般银行增持力度，上市银行高管或员工集体增持金额平均为527 万元；（3）决心强：中层员工以自有资金买入，而非股权激励等形式，真金白银更显诚意；（4）自愿性：中层干部集体自愿性买入，一方面展示中层干部对银行经营管理的信心，另一方面也意味着员工更有动力把经营做好。本次员工集体增持意义甚至更强于管理层增持。

    当前兴业银行是性价比最高的优质银行股。截至2022 年2 月21 日收盘，兴业银行2022 年PB 仅0.71x，估值性价比极高。本次中层员工集体买入股票，有望吹响行情“冲锋号”，兴业银行有望成为本轮银行行情龙头。维持目标价33.50元/股，对应2022 年PB 1.04 倍，现价空间47%。

    盈利预测及估值

    预计兴业银行2022-2023 年归母净利润同比增长15.02%/15.00%，对应BPS32.24/36.22 元股。现价对应PB 估值 0.71/0.63 倍。维持目标价33.50 元，对应2022 年PB 1.04 倍，现价对应2022 年PB 0.71x，现价空间47%。

    风险提示：宏观经济失速，不良大幅爆发。

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