事件：2022 年2 月24 日晚，公司发布2021 年年度业绩快报，2021 年实现收入6.19亿元，YoY +35.64%，实现归母净利润1.81 亿元，YoY +50.67%，实现扣非后归母净利润0.99 亿元，YoY +3.87%。年报业绩快报符合市场预期，达到2021 年股权激励的35%增速目标值。

    2021Q4 收入环比改善明显，国内教育业务发力，3D 业务逐步进入收获期，海外业务有望逐步恢复，持续强化研发投入和销售渠道拓展。根据我们2021 年10 月23日发布的三季报点评，我们认为“单三季度收入可能为阶段性增速低点”，本次2021年年度业绩快报显示出2021 单Q4 收入增速达到45.91%，相比2021 年单Q3 仅10.38%的收入增速出现明显的环比改善。2021 年公司在教育市场响应政策导向，获得各级院校的认可，预计教育板块的收入增速迅速，2021 年H1 公司3D CAD 收入增速为48.66%（公司绝大多数研发投入在3D CAD 产品），高于2D CAD 同期的39.75%。我们预计2021 年全年3D CAD 收入增速依然超越2D CAD。此外，2021年海外疫情较为严重，给公司的海外业务拓展带来了一定阻力，拖累了公司的整体收入增速，未来随着海外疫情的逐步稳定，公司的海外收入有望看到再次上行。公司持续积极引进优秀人才，多方位开展营销活动，2021 年7 月26 日发布了股权激励计划，进一步绑定核心人才，2021 年业绩快报也达成了股权激励35%收入增速的目标值。我们预计随着产品的持续迭代、产品生态的不断丰富（近半年公司微信公众号持续发文更新生态合作进展）以及行业标杆客户的牵引带动，未来长期的产出效应将会越来越明显。

    成长驱动力：国产替代带来短期弹性，CAx 一体化驱动中期成长，长期看SaaS 云端转型。短期看，中国是工业软件培育的沃土，公司产品性价比优势明显且仅覆盖1%目标客户，国产替代和软件正版化带来发展弹性，2020 年疫情构成全球化短期障碍。中期看，以巨头为榜样，推进CAx 一体化战略，从IPO 资金的募投方向看，CAD/CAE/CAM 均有相应的资金投入布局，行业know-how 的积累带来更深的公司竞争护城河，下游客户群体的进一步丰富也将降低公司收入因下游周期性波动带来的影响。长期看，公司将推进SaaS 云端转型，但非当务之急，公司的产品目前相对全球第一梯队巨头依然存在一定差距（尤其是3D CAD 产品），对手的云端转型也在一定程度上提供了公司通过产品性价比抢占市场份额的机遇。

    维持“买入”评级。我们预测公司2021-2023 年收入分别为6.18/8.25/10.89 亿元，对应归母净利润1.80/2.44/3.25 亿元，考虑到行业的高进入壁垒、公司在赛道的卡位、产业政策的有力推动、产品线不断外延拓展的可能性以及标的稀缺性，我们给予2022 年目标市值为247 亿元，对应PS 为30 倍，维持“买入”评级。

    风险提示：宏观经济下行风险；研发投入产出不及预期的风险；知识产权风险；疫情持续产生负面影响的风险；测算、假设存在误差风险。

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