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倍轻松(688793):线上渠道持续发力 Q4收入稳健增长
发布时间: 2022-02-27 12:01
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倍轻松(688793)

事件:倍轻松公布2021 年业绩快报。公司2021 年实现收入11.9 亿元,YoY+43.9%;实现业绩0.9 亿元,YoY+28.6%。经折算,Q4 单季度实现收入3.8亿元,YoY+23.8%;实现业绩0.2 亿元,YoY-34.3%。倍轻松持续完善渠道建设,巩固电商优势渠道,推出多款新品,Q4 收入稳健增长。但受疫情反复、原材料涨价、渠道建设费用投放增加等因素影响,Q4 公司盈利能力短期承压。

    Q4 电商渠道持续发力,单季收入快速增长:Q4 倍轻松单季收入增速较前三季度有所放缓,主要受到疫情制约线下门店运营、去年同期高基数等因素影响。

    但考虑到在Q4 小家电行业低景气度背景下,公司依然保持较高增速,亦体现了其较强的经营韧性和成长能力。1)渠道方面,公司持续完善渠道布局,加大线上电商投入,拓展抖音、小红书等新兴电商渠道,线上渠道收入快速增长。公司战报显示,2021 年双十一期间,倍轻松线上销售额YoY+86.6%。据天猫数据,Q4 倍轻松淘系平台销售额YoY+32.1%。考虑到倍轻松正开拓新兴电商渠道,我们判断,Q4 公司线上收入增速约50%。公司线下门店经营受到疫情反复影响,尤其是机场、高铁交通枢纽门店,我们推测Q4 公司门店收入同比有所下滑。2)产品方面,公司坚持产品创新和中医科技产品路线,推出多款新品,丰富产品线和价格带,例如Neck C2 颈部按摩器、Dream 6 可折叠头部按摩器、姜小竹A1 无烟艾灸盒、艾灸鞋等。据天猫数据,Q4 倍轻松颈部/腰椎按摩器、头部按摩器、眼部按摩器销售额YoY+36.5%/+3.3%/-18.6%。展望后续,随着公司不断拓展新品和新渠道,公司收入有望保持快速增长。

    受短期因素扰动,Q4 盈利能力有所下降:倍轻松 Q4 净利率6.6%,同比-5.9pct,单季盈利能力有所下降,主要由于:1)公司巩固电商渠道,开拓抖音等新渠道,营销推广费用有所增加。2)Q4 偶发疫情对交通枢纽门店经营产生一定影响,但租金、员工薪酬等门店费用支出较为刚性。3)Q4 原材料价格仍处高位,成本压力较大。展望后续,公司积极调整门店布局,新开门店以购物中心门店为主,调整受疫情影响较大的交通枢纽门店,并持续提升精准营销能力,公司盈利能力有望改善。

    投资建议:小型按摩器行业成长属性强,行业规模和集中度有较大提升空间,倍轻松深耕行业二十年,产品、渠道、品牌优势突出,有望持续引领行业发展。

    我们预计公司2021~2023 年EPS 为1.47/2.10/2.91 元;维持买入-A 的投资评级。

    风险提示:原材料价格大涨、行业竞争格局恶化、公司门店拓展不及预期

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