浦发银行全年增速平稳。 1Q17-2017 营收、归母净利润分别同比增长 0.4%/1.4%/3.2%/4.9%、 3.9%/5.2%/3%/2.1%。

资产增速放缓。 1Q17-2017 资产总额环比增长 0.6%、 0.4%、 2.5%、 1.2%;同比 2.7%、 10.1%、 9%、 4.7%。

不良率环比下降 21bp,预计为核销力度加大。

其他: 营业利润、利润总额、归母净利润分别环比下降 9.4%、 16.4%、 10%,其中营业支出较 3 季度增长较多,预计为拨备计提力度加大;税率下降较多,预计为季节性因素。

投资建议: 公司 18E 19E PB 0.87X/0.77X; PE 6.67X/6.18X(股份行 PB0.89X/0.79X; PE 7.12X/6.56X), 估值便宜,资产质量具有不确定性,值得中长期关注。

风险提示: 经济下滑超预期。

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