公司业绩快报公布，2021 年盈利同比增长49.1%

    公司公布2021 年业绩快报：2021 年实现营业收入293.0 亿元，同比增长16.1%；归母净利润48.1 亿元，同比增长49.1%。

    单四季度来看：4Q21 实现营业收入62.9 亿元，同比下降21.9%，环比下降20.6%；归母净利润4.7 亿元，同比下降66.1%，环比下降70.8%，业绩低于预期，主要受到进京管控严格的影响。

    关注要点

    客流仍受疫情压制，公司成本管控得当。2021 年下半年以来，公司营收受到极端天气以及疫情散发影响，连续两个季度出现环比下滑，叠加四季度客运淡季，以及冬奥会进京管控加强，公司收入和盈利表现低于预期。但公司积极推进节支降耗，结合客流变化优化运力结构，适时减停客座率低迷列车、降低运营成本，压缩财务成本，公司预计全年营业总成本同比增长8.7%，而营收增长16.1%，盈利能力提升。

    短期看，我们认为1Q22 业绩或仍受影响。1Q22 北京冬奥举办加强进京管控以及因疫情各地提倡就地过年，我们认为或对公司客流造成一定负面影响，据12306 数据和我们统计，京沪高铁2 月平均排班61 列（常态化运行下约80-90 列排班），因此我们认为1Q22 业绩或仍受疫情影响。

    长期看，量价齐升打开公司成长空间。我们认为公司坐拥核心铁路资产，具备长期成长空间。从量上看，京沪高铁可以通过加长列车编组（16 车厢改17 车厢）、缩小发车间隔（当前发车间隔5-6 分钟，设计最小发车间隔为3 分钟）、铁路运行图调整（调图或能带来一定运能释放）等来提升运能；从价上看，京沪高铁新的浮动票价机制已从2020 年底实行，我们预计在客运量恢复常态后调价将为公司带来较大业绩弹性。

    估值与建议

    由于四季度疫情对公司业绩造成一定负面影响，我们下调2021 年净利润23.1%至48.2 亿元，基本维持2022 年盈利预测不变，首次引入2023 年盈利预测128.9 亿元。当前股价对应2022/2023 年28.0/19.4 倍市盈率。维持跑赢行业评级和5.76 元目标价，对应31.6 倍2022 年市盈率，较当前股价有12.9%的上行空间。

    风险

    疫情反复、铁路成本清算办法改变。

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