投资要点：

    投资建议：目标价32.54 元，首次覆盖给予“增持”评级。公司为国内高尔夫服饰龙头，2021-2023 年EPS 预测为1.08、1.39、1.75 元，综合PE 与DCF 估值，目标价32.54 元，首次覆盖给予“增持”评级。

    与众不同的观点：市场认为，公司作为高尔夫服饰细分领域龙头，当前市占率较高，业绩天花板会受到行业容量限制；我们认为，公司品牌力较强，未来有望通过系列扩张与培育新品牌，打开成长天花板。

    高端运动时尚龙头，内外兼修提升品牌影响力。产品端，公司在面料上坚持“高品质、高品味、高科技和创新”的理念，满足了消费者对舒适感的需求，在版型上专门针对国人的身材特点进行设计，服装更加贴合国人身材。渠道端，公司采取全渠道扩张，截止2021H1，全国门店超过1000 家，以一二线中高端市场为主，覆盖全国核心商圈、高端百货和机场等。此外，公司通过打造故宫联名IP、赛事赞助及明星代言等多圈层营销不断提升品牌影响力。比音勒芬连续多年蝉联国内高尔夫服装市占率第一名，凭借在高尔夫领域打下的良好基础，公司于2017 年新增时尚系列产品，收获了较好的市场反馈。

    进军度假旅游蓝海市场，双品牌战略增长可期。受益于国家政策指引及居民收入水平提升，中产消费群体度假需求快速增长。2018 年公司推出度假旅游服饰品牌“威尼斯狂欢节”，进军度假旅游市场，开启双品牌经营模式。对标国际轻奢服饰品牌拉夫・劳伦，我们认为聚焦小众服饰的龙头有望凭借较强的品牌力，通过品类扩张与品牌拓展打开成长天花板，实现可持续增长。

    风险提示：疫情反弹导致线下销售不及预期，新品牌发展不及预期

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