转让数禾科技股权，确认投资收益约 7.1 亿。 公司 2017 年 11 月发布公告，拟以人民币 1.2亿元转数禾科技 12.92%股权，同时宣布红杉、信达、诺亚等战略投资以人民币 3.5 亿元认购数禾科技新增注册资本 6,080,734 元。 公司 2016 年斥资 1 亿收购数禾科技 70%股权， 推出 “拿铁智投”和“还呗” 等智能理财及信贷产品。 2017 年，公司获批设立小额贷款公司分众小贷， 并以 5,000 万美元的价格将分众小贷整合入数禾科技。交易及增资完成后，公司将持有数禾科技约 42.0%股权， 不再具有控制权， 数禾科技按照增资价格计算的公允价值约为 16 亿元，实现税前投资收益约 7.1 亿，对公司净利润的影响约 5 亿。

屏幕升级、渠道下沉、海外拓展等利好催化。 公司业绩受到媒体资源版位数、 刊例价和刊挂率的影响， 18-19 年迎来渠道扩张加速：（ 1）一二线城市互动屏升级改造持续，提升刊挂率和刊例价，增加单点收入；（ 2）三四线城市随电商平台渠道下沉，有望实现版位数及单点收入双升； 2017 年三季报资本性支出同比增加 152.6%，证实扩张加速；（ 3） 公司在20 个以上的国家和地区通过加盟的形式，在一些电梯基础设施相对完善，且与中国文化相近的国家及地区，如东南亚、印度、韩国等寻求业务开展的可能。 2017Q3 公司已披露花费约 1 亿人民币收购海外楼宇液晶屏广告业务。

持续加大客户覆盖面。 公司是大品牌线下推广的首选，凯度中国 2017 年发布的 TOP100品牌中， 81 个在分众投放广告。公司一方面利用对城市核心消费人群的覆盖，持续锁定互联网、房产家居、娱乐休闲等新消费产业客户。另一方面拓展白酒、食品等广告投放需求高的潜在客户，提升广告行业市场份额。今年 9 月， 分众宣布与郎酒签订五年合作战略，将投入十亿助力郎酒的推广品牌， 引领白酒业的消费升级。

参股新经济产业，实现渠道价值二次变现。 公司利用现有的媒体资源优势， 以及自身资金资源， 与锦天前程、琨玉前程、沸点资产、清科投资、汇添富医健、达晨投资、光控浦益、风云际会等专业机构合作设立产业投资基金，投资参股新经济产业，孵化创业公司。 此次转让部分数禾科技股权取得投资收益，也从侧面证明公司可利用自身资源，孵化创业公司，帮助产业投资保值增值。

上调 2017-19 年盈利预测， 维持“买入”评级。 公司商业模式护城河深，未来增长受益国内版位数向二三线下沉、广告提价及海外拓展，转让数禾科技股权计提投资收益增厚业绩。我们上调公司 2017年-2019年净利润预测至 60.10亿/65.49亿/77.15亿（原盈利预测 55.41亿/63.85 亿/73.88 亿）， 对应 2017-19 年 EPS 为 0.49/0.54/0.63 元，对应 PE 为 28/25/22倍，排除投资收益影响后 2018 年净利润增速 20%， 维持“买入”评级。

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