事件:

    2022 年2 月28 日晚，公司发布业绩快报，经初步核算，2021 年度公司实现营业收入266.47 亿元，同比增长103.18%；实现归属于上市公司股东的净利润72.54 亿元，同比增长303.45%；扣除非经常性损益后归属于上市公司股东的净利润为72.20 亿元，同比增长309.30%；基本每股收益3.432元，同比增长303.76%。业绩大幅增长的主要原因为：2021 年，受市场供求等诸多因素影响，国内化工行业景气度较高，主导产品价格同比有较大增长；同时，公司积极推动新项目建设和开车投运，加强系统优化和生产管控，适时调整产品结构，实现了生产装置稳定高效运行，经营业绩同比实现较大提高。

    投资要点：

    主要产品高景气，公司全年业绩创历史新高

    公司2021 年度公司实现营业收入266.47 亿元，同比增长103.18%；实现归属于上市公司股东的净利润72.54 亿元，同比增长303.45%；扣除非经常性损益后归属于上市公司股东的净利润为72.20 亿元，同比增长309.30%；基本每股收益3.432 元，同比增长303.76%，均创历史新高。其中，公司Q4 实现营业收入84.12 亿元，同比+106.58%；实现归母净利润16.42 亿元，同比+223.23%，环比小幅下降。公司业绩增长主要受益于产品价格大幅上涨，wind 数据显示，2021 年国内尿素市场均价为2455 元，同比增长42.12%；DMF 市场均价为13177 元，同比增长110.82%；醋酸市场均价为6542 元，同比增长145.12%；己二酸市场均价为10824 元，同比增长58.82%；辛醇市场均价为14267元，同比增长91.15%；乙二醇市场均价为5245 元，同比增长37.15%。

    公司主要产品供需格局依旧向好，高油价下煤化工路线优势明显双碳背景下，出于资源保护和能耗管控的要求，合成氨、甲醇等化工材料新增产能将受到限制，公司主要下游产品尿素、DMF、醋酸、己二酸等供给端仍面临约束，行业壁垒不断提高，在需求平稳增长的大背景下，公司主要产品供需格局依旧向好。同时，国际原油价格不断上涨，3 月1 日，WTI 原油期货结算价为103.41 美元/桶，为近年来最高水平。高油价下，石油化工产品成本上升，盈利能力减弱。而煤炭价格在我国政策调控下维稳，煤化工企业成本优势进一步凸现，公司盈利有望继续上行。

    荆州基地和新能源新材料项目陆续投建，2024 年公司营收有望翻倍依托清洁煤气化平台，公司进一步延伸产业链，进军高附加值产品，充分发挥柔性联产优势；同时战略规划荆州基地，突破空间限制，扩大主要产品市场优势。2021 年8 月，华鲁恒升（荆州）有限公司合成气综合利用项目/园区气体动力平台项目在湖北省荆州市江陵县正式开工。

    2021 年10 月，公司酰胺及尼龙新材料项目（30 万吨/年）己内酰胺及配套装置已打通流程，生产出合格产品，进入试生产阶段；碳酸二甲酯增产提质系列技改项目投产，对年产50 万吨乙二醇生产装置实施了增产提质系列技术改造，具备联产30 万吨/年优质碳酸二甲酯的能力。公司高端溶剂及尼龙66 高端新材料项目也已于2 月正式开工，建成后公司将新增30 万吨/年碳酸二甲酯、30 万吨/年碳酸甲乙脂、8 万吨/年尼龙66、14.8 万吨/年己二酸等产品，产品主要用于新能源电池、高性能工程塑料等领域。随着新项目的陆续投产，预计公司有望在2024 年实现营收翻倍。

    盈利预测和投资评级：预计公司2021/2022/2023 年归母净利分别为72.83 亿元、77.22 亿元和82.59 亿元，对应PE 分别为10.13、9.56和8.94 倍，维持“买入”评级。

    风险提示：宏观经济风险；原料价格及供应风险；下游需求不及预期风险；项目建设风险；安全生产风险；汇率风险；产品研发和应用风险。

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