业绩高速增长。2021 年公司实现营业收入20.9 亿元，同比增长58.4%；实现归母净利润1.7 亿元，同比增长26.6%。公司收入的高速增长主要得益于全国化扩张的显著成效。归母净利润较营收增速低的主要原因是：1. 公司毛利率由2020 年的21.4%下滑2.75 个百分点至18.7%；2. 公司加大了对优秀人才的引进力度，全年产生管理费用1.6 亿元，同比增长36.3%，其中含有股权激励摊销费用1513 万元。

    多业态齐头并进发力明显。2021 年公司各个细分业态均发力明显，整体增速较往年得到明显提升。其中办公物业实现收入7.7亿元，同比增长达到134.3%；公共物业实现收入4.2 亿元，同比增长52.9%；2021 年航空物业新中标深圳宝安国际机场、温州龙湾国际机场、成都天府国际机场等6 个大中型国际机场，全年实现收入2.4 亿元，同比增长45.0%；学校物业实现营收3.3 亿元，同比增长30.4%。

    人才引进与激励机制进一步完善。2021 年全年公司引进了中高层34 人，充实集团领导班子5 人，组建完成10 大重点中心城市公司团队，搭建了较为齐备的人员建制；同时在人才体系完备的基础上公布了2022 年的股权激励方案，拟向15 名董事、高管、中层管理人员及核心骨干授予100 万股股票，占总股本的0.61%，其考核方案和去年第一期股权激励中的考核方案一致。

    维持买入评级，目标价47.92 元。我们预计公司2022-2024 年公司EPS 为1.47/1.96/2.61 元（原2022-2023 年EPS 为1.48/2.11元）。根据FCFF 估值，目标价为47.92 元/股，对应2022-2024年PE 分别为33/24/18 倍。

    风险提示：1、公司全国布局受阻导致业绩增长不及预期；2、公司扩张期间毛利率持续下滑。

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