事件描述

    公司发布2022 年一季度业绩预增公告：2022 年一季度预计实现归母净利润与上年同期（追溯重述前）相比，增加103,662 万元～122,562 万元，同比增加约58%～69%；与上年同期（追溯重述后）相比，增加94,100 万元～113,000 万元，同比增加约50%～60%。

    事件评论

    量价齐升，核电主业盈利或大幅增长。2021 年以来，公司核电装机迎来快速扩张期，福清5 号、田湾6 号及福清6 号机组分别于2021 年1 月、2021 年6 月及2022 年3 月商业运行。因此整体来看，公司3 台机组均未在去年同期贡献完整的会计利润，虽然福清6号商运时间较短，但由于2022 年1 月1 日起公司执行《企业会计准则15 号解释》，福清6 号机组调试运行相关的收入和成本分别计入当期损益，同时追溯重述2021 年同期数据。今年预计福清6 号机组在调试运行时间要远超去年同期，因此福清6 号贡献的电量也将高于2021 年。此外，1-2 月份全国核电利用小时达1195 小时，同比增加48 小时，因此存量机组的利用率也有一定提升。在装机及利用率均实现提升的背景下，预计公司一季度核电发电量有望实现快速增长。此外，2021 年底以来的市场交易电价的提升也有望对公司综合平均电价形成支撑，量价齐升下，核电主业盈利或大幅增长。

    风光装机快速提升，新能源或成为第二业绩增长极。2020 年末公司完成中核汇能收购之后，装机容量快速增加，且在大批自建及收购的风电和光伏项目投产后，2021 年末公司在运新能源装机达到887.33 万千瓦，其中风电263.47 万千瓦、光伏623.86 万千瓦，新能源装机较2020 年底的524.99 万千瓦新增了362.34 万千瓦。虽然1-2 月份来风条件较弱导致全国风电利用小时同比大幅回落96 小时至323 小时，但光伏表现相对稳健，1-2月份全国光伏利用小时为182 小时，同比降幅仅有5%。由于公司70%的新能源装机均为光伏，因此风电偏弱表现或在装机快速增长影响下得到一定平滑。整体来看，在新能源装机快速扩张的拉动下，新能源或成为一季度业绩重要的支撑。

    对标年度长协成交结果，核电市场交易价格上浮效益可期。12 月23 日，《2022 年江苏电力市场年度交易结果公示》发布，总成交电量2647.29 亿千瓦时，成交均价466.69 元/兆瓦时，公司江苏地区田湾1&2 号机组、3-6 号机组核定电价分别为0.439 元/千瓦时和0.391 元/千瓦时，年度交易均价分别对应了2.77 分/千瓦时（6.31%）和7.57 分/千瓦时（19.36%）的提升。当前浙江和福建年度交易结果暂未发布，若浙江和福建2022 年年度交易也能实现相较当地基准价超过15%以上的电价上浮，则江苏、浙江、福建地区核电市场交易价格的提升预计带来18.02 亿元的业绩提升，对应19.69%的边际增长。

    投资建议与估值：根据最近财务数据，同时考虑市场交易电价提升，对公司盈利预期进行调整，预计公司2021-2023 年EPS 分别为0.43 元、0.58 元和0.63 元，对应PE 分别为17.90 倍、13.13 倍和12.07 倍，维持公司“买入”评级。

    风险提示

    1、项目建设不及预期风险；

    2、上网电价上浮不及预期风险。

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