事件：

    公司公布2021 年年报。公司2021 年实现营业收入47.34 亿元，同比增长29.48%，归母净利润9.56 亿元，同比增长56.83%，扣非归母净利润9.49 亿元，同比增长61.88%。

    点评：

    公司 2021 年实现营业收入47.34 亿元，同比增长29.48%。分业务来看，公司自产元器件业务实现营收15.23 亿元，同比+43%，其中陶瓷电容器营收12.56 亿元，同比+44.11%，受益于军用电子、5G 通讯、新能源及新兴产业等下游市场需求的快速增长与国家持续推动国产替代；新材料业务实现营收0.66 亿元，同比+34.8%，已具备稳定供货能力；贸易业务实现营收30.62 亿元，同比+23.86%，系公司积极开拓新产品线与新兴市场，抓住发展机遇。

    公司 2021 年毛利率为35.52%，同比提升3.67pcts。公司毛利率创近10 年来新高，其中陶瓷电容器毛利率为81.73%，同比+7.14pcts，系公司高附加值产品出货量提升叠加规模效应。

    公司 2021 年期间费用率为9.95%，同比减少0.06pct。各项费用中，研发费用增长较快，其余费用率总体稳定。其中，销售费用率为3.13%，同比-0.18pct；管理费用率为3.97%，同比-0.05pct；财务费用率为0.57%，同比-0.25pct；研发费用率为2.28%，同比+0.42pct。

    为抓住元器件国产化机遇，公司加大了研发投入，同时公司建设智能数字平台，赋能产业转型升级，增效降费效果明显。公司2021 年毛利率提升，费用率略有降低，最终净利率为20.63%，同比+3.38pcts。

    国内军用MLCC 龙头，元器件新材料两翼齐飞奠定公司未来加速成长趋势。1）公司军用MLCC 龙头地位稳固，受益于多型武器装备量产以及军工电子信息化价值量占比提升，预计军品业绩持续高增长；2）公司依托核心军工技术积淀深耕多个元器件品类，乘国产替代东风，有望进一步打开成长空间；3）公司新材料业务形成稳定供货能力，业务体量稳中有增，未来可期；4）公司计划2022-2023 连续两年回购股份用于股权激励，营造人才发展最优生态，将进一步促进员工发挥主观能动性，助力公司管理迈向世界一流；5）公司布局上海总部，可充分调用人才富集、科技水平高、制造业发达和市场潜力大等优势。

    上调盈利预测及维持“买入”评级。考虑到公司作为国内军用MLCC 龙头，立足军工需求高景气，借势元器件加速国产替代的变革和机遇，同时新材料业务未来可期，未来业绩有望持续快速增长，因此我们上调公司2022 年归母净利润预测为12.5 亿元（之前为8 亿元），新增2023/2024年归母净利润预测为15.8/19.5 亿元，对应当前股价PE 为18.3/14.6/11.7倍，维持“买入”评级。

    风险提示：军工电子信息化推进不及预期；MLCC 需求不及预期；国产替代不及预期

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