投资要点

    　　中国能建发布2021年年报：公司2021年全年实现营业收入3223.19亿元，同比增长19.23%；实现归母净利润65.04 亿元，同比增长39.26%。其中，Q4 实现营业收入1127，31 亿元，同比增长14.83%，实现归母净利润31.44亿元，同比增长17.18%，Q4 营收和利润实现较快增长。公司2021 年四季度完成对葛洲坝的换股吸收合并，通过向葛洲坝除葛洲坝集团以外的股东发行A 股股票的方式换股吸收合并葛洲坝。

    　　2021 年公司累计新签合同额8726.1 亿元，同比增长51%，实现高速增长。

    　　国内、海外分别新签合同额约6554.6 亿元，2171.5 亿元，分别同比变动64.2%、21.6%，国内签约额和增速双创历史新高。

    　　2021 年公司实现营业总收入3223.19 亿元，同比增长19.23%。分业务来看，勘测设计及咨询、工程建设、工业制造、投资运营、其他业务分别实现收入147.62 亿元、2639.20 亿元、282.49 亿元、272.57 亿元、63.55亿元，同比变动分别为+3.94%、+24.45%、+16.47%、+0.97%、+9.45%，公司主营业务营收均实现稳步增长，其中工程建设业务实现较高增速主要系新能源总承包及市政业务收入明显增加。

    　　2021 年公司实现综合毛利率为13.16%，较去年同期下降0.49pct；实现净利率为2.98%，较去年同期下降0.22pct。分业务来看，勘测设计及咨询、工程建设、工业制造、投资运营、其他业务的毛利率分别为35.36%、8.5%、23.7%、27.09%、20.23%，同比变动分别为+0.4pct、-0.28pct、-4.85pct、+7pct、-7pct，工业制造业务毛利率下降较多主要由于受到市场竞争加剧影响，钢结构制造订单价格持续走低，另外受原材来和配件价格上涨及委外劳务成本增加，导致行业成本显著攀升所致。2021 年公司净利率2.98%，较去年同期下降0.22pct，全年公司实现归属母公司净利润65.04 亿元，同比增长39.24%，主要系公司本期少数股东权益下降所致。

    　　2021 年公司资产减值损失+ 信用损失占比为0.57% ， 较去年下降0.07pct。其中资产减值损失为8.59 亿元，较上年同期上升163.6%，主要系本期合同资产减值损失及固定资产减值损失提升所致。

    　　盈利预测及评级：预计2022-2024 年的EPS 为0.18 元、0.20 元、0.22 元，3 月30 日收盘价对应的PE 分别为13.5 倍、12.2 倍、11.2 倍，维持“审慎增持”评级。

    　　风险提示：宏观经济下行风险、基建投资不及预期风险、新能源建设投资不及预期风险、新签订单不及预期风险

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