2021 全年业绩符合预期。公司发布2021 年报,2021 全年实现营业收入266.4亿元,同比增长103.1%;实现归母净利润72.5 亿元,同比增长303.4%,拟向全体股东每10 股派发现金红利8.00 元(含税)。

    公司发布2022 年1-2 月主要经营数据与一季度业绩预增公告。2022 年1-2 月,公司实现营业总收入53 亿元左右,同比增长75%左右;实现归属于上市公司股东的净利润16 亿元左右,同比增长110%左右。2022 年一季度预计实现归属于上市公司股东的净利润22.5 亿元至24.5 亿元,同比增加43%到55%。

    支撑评级的要点

    醋酸及衍生品销售均价大幅提升,有机胺、肥料有望维持高景气。公司2021年多个产品维持高景气状态。其中醋酸及衍生品收入达34.6 亿元,同比增长143.1%,销量为58.7 万吨,同比增长0.5%,销售均价同比提升141.9%,毛利率为53.6%,同比增加30.3pcts;有机胺产品收入达59.2 亿元,同比增长142.4%,销量为57.3 万吨,同比增长33.1%,销售均价同比提升82.1%,毛利率为53.7%,同比增加11.5pcts;肥料产品收入达41.4 亿元,同比增长23.7%,销量为232万吨,同比减少7.5%,销售均价同比提升33.7%,毛利率为28.9%,同比增加2.2pcts。公司预计2022 年化肥行业国内农业需求有望呈增长趋势,工业需求预计相对稳定;保供稳价、能耗双控等政策或对化肥行业产生积极影响。

    新材料相关产品持续放量。公司新材料相关产品主要包括己二酸及中间品、异辛醇、乙二醇、己内酰胺等产品。公司2021 年全年新材料相关收入已达115.6 亿,同比增长149.4%;销量达139.3 万吨,同比增长32.2%,销售均价同比提升88.5%;毛利率为25.6%,同比增加21.6pcts。公司在新材料相关产品的布局已逐渐兑现业绩,随着部分新材料产品产能利用率进一步提升,新材料相关产品业绩有望持续高增。

    多个项目稳步推进,荆州基地进入全面建设阶段。报告期内,公司精己二酸品质提升项目(己二酸产能提升16.66 万吨/年)、己内酰胺及配套装置(增加己内酰胺产能30 万吨/年、硫铵产能48 万吨/年)如期建成投产;碳酸二甲酯系列技术改造项目(30 万吨/年碳酸二甲酯产能)顺利投产,目前产能利用率已达35%,为公司切入新能源赛道奠定了基础;荆州基地项目进入全面建设阶段,为公司发展拓展了空间。

    估值

    全年业绩高增,多项目顺利投产。预计2022-2024 年公司EPS 分别为3.44元、3.61 元、3.86 元,当前股价对应的PE 为9.6 倍、9.1 倍、8.5 倍。维持买入评级。

    评级面临的主要风险

    宏观经济形势变化;公司新项目投产不及预期;化工化肥产品价格大幅下跌。

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