3 月30 日公司发布年报，21 年营收2161.42 亿元，同比+38.0%，归母净利润30.45亿元，同比-28.1%，扣非归母净利润12.54 亿元，同比-57.5%，经营活动净现金流654.67 亿元，同比+44.2%。原材料成本飙升及电子业务产能利用率下降扰动业绩，21 年销量领跑行业，品牌力显著提升，产品周期强势兑现，在电动化上半场交出优异答卷，公司将继续发力智能化，看好中长期发展。

    　　汽车板块：成绩优异，领跑行业。21 年，汽车板块营收1124.89 亿元，同比+33.9%，毛利率17.39%，同比-7.81pct，主要受动力电池及大宗成本影响，实现利润总额31.64 亿元，同比+9.4%。21 年公司乘用车销售74 万辆，同比+75.4%，其中，新能源乘用车销售59 万辆，同比+231.6%，EV 销售32 万辆，DM 销售27 万辆。

    　　汉系列销售11.8 万辆，成为唯一年销量突破十万辆的国产中大型轿车，引领国产汽车品牌向上。秦家族全年销售19.4 万辆，成功撕开中端燃油车市场腹地，意义重大。新推出的海豚21 年8-12 月销量累计为2.96 万辆，获得年轻人的青睐。目前公司王朝产品周期已经成功兑现，后续继续看好海洋产品周期的强势到来。

    　　电池板块：刀片电池继续引领行业。21 年，公司二次充电电池板块营收164.71亿元，同比+36.67%，毛利率11.94%，同比-8.22pct，碳酸锂价格飙升拉低毛利，实现利润总额4.11 亿元，同比-51.0%。刀片电池凭借超级安全、超级续航、超级强度等技术创新，重塑了行业对磷酸铁锂电池的认知，加速了磷酸铁锂电池在乘用车领域的渗透。

    　　电子板块：汽车智能系统业务结构性爆发。21 年，公司手机部件及组装板块营收864.54 亿元，同比+44.1%，毛利率7.57%，同比-3.63pct，主要系缺芯及下游客户需求低于预期导致产能利用率降低，实现利润总额18.43 亿元，同比-70.5%。

    　　21 年，该板块汽车智能系统业务实现了翻倍增长，后续公司会聚焦汽车智能系统，为智能化发展奠定基础。

    　　投资建议：我们认为目前新能源汽车行业正处于电动化上半场与智能化下半场交替过渡阶段，智能化下半场软件盈利的基础是规模，要赢得智能化竞赛，未来几年的首要任务有两个方面：一是要跑马圈地冲销量；二是要打造高端爆款车型，作为自动驾驶软件的切入载体，因此目前公司的优势非常明显，看好长期成长性。

    　　考虑到宏观经济不确定性导致原材料涨价等负面影响仍在，我们下调公司2022/23 年EPS 预测至2.98/3.87 元（原为3.63/5.82 元），新增2024 年EPS预测为5.53 元，当前股价对应2022/23/24 年PE 分别为77.5/59.8/41.8X ，继续维持“强烈推荐-A”评级。

    　　风险提示：1）宏观经济波动加剧；2）疫情继续反复；3）技术变革。

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