事件描述

    3 月30 日，公司发布2021 年报， 2021 年营业收入 2161.42 亿元，同比+38.02%，归母净利润30.45 亿元，同比-28.08%,归母扣非净利润12.54亿元，同比-57.53%。

    事件点评

    公司三大业务营收均高速增长。汽车、汽车相关产品及其他产品业务受益于新能源车销量的大幅增加，同比增长33.93%，占总收入的52.04%；手机部件、组装及其他产品业务受益于安卓大客户的业务份额持续提升，同比增长43.99%，占集团总收入的40.00%；二次充电电池及光伏业务的收入约人民币16,471 百万元，同比增长36.27%。

    汽车业务营收加速上行，公司在新能源汽车市场占有率持续增加。2021年，比亚迪新能源汽车国内市场占有率达17.1%，年内增长近8%，优于大多数新能源车企。

    “DM-i 超级混动”、“刀片电池”和“e 平台3.0”成为核心卖点。比亚迪 DM-i 超级混动系列性价比凸显，秦Plus、宋Plus、唐的混动系列上市后销量逐月上升。刀片电池上市以来形成了良好的口碑，使用磷酸铁锂提高了电池的安全性、满足了基本续航，同时降低了成本。e 平台3.0 首款车型“海豚”上市后销量逐月上升，获得了市场的认可，后续基于 e 平台3.0 的车型或将有更好的表现。

    政策持续支持，新能源汽车竞争力逐步加强。新能源汽车购置补贴政策至2022 年底，年底前或将有一部分抢装现象。此外，“碳达峰、碳中和”等中央政策、限牌限号以及各项地方政策也均表现出持续倾向新能源汽车的特征。而燃油车的优惠在2020 年后逐渐减少，新能源汽车性价比逐渐可以与同价位燃油车相比。

    多因素影响下净利润有所下滑。公司21 年汽车部分毛利率为17.39%，相比20 年下降7.81pct，相比19 年下降4.49pct，手机部件21 毛利率为7.57%，相比20 年下降3.63pct。受电池原材料价格大幅上涨、芯片供应不足、手机部件毛利率大幅下滑、医疗防护产品需求同比大幅下降等因素影响，公司21年整体净利润相比20 年有所下滑。

    投资建议

    比亚迪从技术到市场均展现出较强的实力，近年来新推出的车型在产品力与品质上也在逐步提升。未来随着多款基于新平台的产品陆续上市，以及在2022 年补贴的末期，新能源车部分营收有望持续高速增长。

    预计公司2022/2023 年EPS 分别为 1.55/3.98 元，对应公司3 月30 日股价237.02 元，2022/2023 年PE 分别为 152.01/59.56 倍，维持 “增持”

    评级。

    存在风险

    新能源汽车销量不及预期；宏观经济持续下行。

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