疫情导致下半年经营承压，轻管理加盟持续提速。公司全年实现收入及归母净利润分别为61.53亿元和5568万元，收入同比+16.49%，利润扭亏为盈；扣非归母净利润1095万亿元，较去年扭亏为盈。单Q4收入14.27亿元，同比-16.30%；归母净利润、扣非归母净利润为-6941、-8250万元，较去年同期均由盈转亏，主要系疫情反复导致Q4经营较上半年明显承压。

    利润拆分来看，全年公司酒店业务利润总额亏损1亿元，较20年减亏5.55亿元；景区业务利润总额1.06亿元，较20年增长195.60%。酒店方面，全年新开店1418家，关闭397家，净增1021家，符合前期1400-1600家开店直营。新开店结构方面，经济型/中高端/ 轻管理酒店占比分别为9.38%/19.46%/67.28%，轻管理加盟成为公司开店提速的核心驱动。全年整体RevPAR同比+20.2%，恢复至19年同期74.8%，Q4整体RevPAR同比-17.40%，恢复至19年同期71.3%，下半年RevPAR边际走弱。

    22年计划新开店1800-2000家，云酒店拓展、中高端品牌布局成核心看点。

    公司计划22年新增店1800-2000家，开店目标进一步提升，彰显出公司对于未来发展的信心，其中云酒店仍然将会是短期内开店的核心驱动，跑马圈地、搭建平台为中小单体酒店赋能是公司短期认为大有可为的发展方向，同时为中长期标准店拓展建立蓄水池，可以兼顾短中长期发展战略。

    同时，公司也在积极布局中高端品牌，目前逸扉酒店已开业12家，储备开业31家，已开业门店市场反馈良好。公司新成立的安诺酒店团队也在积极搭建新团队和规划新发展，未来中高端产品线布局值得重点期待。

    投资建议：考虑到短期疫情波动影响，我们下调此前盈利预测并增加24年盈利预测，预计公司22-24年EPS分别为0.39/1.06/1.39元，对应最新PE分别为59/22/17倍，维持“买入”评级。

    风险提示：国内外疫情反复影响恢复；宏观经济下行压力。

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