投资要点：

    　　公司公布2021 年报： 2021 年，公司实现营业收入61.53 亿元，同比增长16.49%；实现归母净利润5568 万元，同比扭亏，较2019 年同期下降93.71%；实现扣非归母净利润1095 万元，同比扭亏，较2019 年同期下降98.66%。单Q4，公司实现营业收入14.27亿元，同比下降16.32%；归母净亏损6941 万元。21Q4，公司销售/管理/研发费用率分别为5.3%/13.3%/1.5%，同比变化-0.3/+0.7/+0.5pct；报告期内，公司执行新租赁准则后，确认租赁负债融资费用，新增利息支出，财务费用率8.9%，同比上升7.3pct。

    　　局部疫情反复影响经营，Q4 业绩有所承压。从总店数据看，2021 年第四季度经济型/中高端/轻管理酒店的RevPAR 分别为96/143/108 元，较2019 年同期分别下降26.1%/34.8%/30.6%；同店整体入住率较2019 年同期下降19.2pct，ADR 较2019 年同期下降5.8%，RevPAR 较2019 年同期下降28.7%。2021 年随着疫情防控形势好转，酒店业整体复苏趋势明显，但下半年多地局部爆发和零星散发的疫情仍对酒店行业的正常经营造成了冲击，Q4 业绩仍有所承压。

    　　逆市开店提速，储备店与新店扩张双轮并驱。2021 年全年共开店1418 家，同比增长56.0%，完成了2021 年设定的开店目标。以轻资产加盟模式加速拓店，分季度看，Q1/Q2/Q3/Q4 分别开店184/324/325/585 家。截止2021 年底，酒店总数达到5916家，特许加盟方式运营的门店比例提升至87.3%，酒店管理业务占酒店收入比重提升至25.3%；公司中高端酒店数占比提升至 23.4%，房间量占比提升至31.6%，酒店收入占比提升至46.9%。同时，公司积极发展储备店，截至2021 年底，公司储备店达到1,791 家，为2022 年的新店开拓打下坚实的基础。

    　　投资分析意见：2022 上半年全国疫情不确定性对公司经营造成短期影响，但中长期看公司成长空间广阔，三年万店目标下开店速度稳步提升，疫情恢复消费复苏公司有望迎来业绩弹性。综合考虑我们下调22 年盈利预测，上调23 年盈利预测，新增24 年盈利预测，预计22/23/24 年归母净利润为5.3/12.0/14.3 亿元（原盈利预测22/23 年归母净利润9.1/11.8 亿元），对应22/23/24 年EPS 0.47/1.07/1.27 元。参考酒店行业可比公司锦江和华住2023 年平均市盈率26.68 倍，给予公司2023 年27 倍PE，上调至“买入”评级。

    　　风险提示：全年开店计划未按期完成；局部疫情反复使得经营数据恢复不及预期。

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