事件：3 月30 日，首旅酒店发布2021 年年报，2021 年公司实现营业收入61.5亿元/同比增长16.5%，归母净利润5568 万元/上年同期亏损4.96 亿元，扣非后归属净利润1095 万元/上年同期亏损5.27 亿元。其中，Q4 公司实现营业收入14.27亿元/同比下降16.32%，归母净利润亏损6941 万元/同比下降217.6%，扣非后归母净利润亏损8250 万元/同比下降282.2%。

    点评：

    1、疫情致收入下滑，成本刚性利润下降。2021 年公司收入61.5 亿元/同比增长16.5%，其中酒店业务收入58.3 亿元/同比增长16%，景区业务收入3.2 亿元/同比增长27%。公司利润总额604 万元/上年同期亏损5.9 亿，其中酒店业务利润总额亏损1 亿元/上年同期亏损6.6 亿，景区业务利润总额1.06 亿/同比增长51%。

    Q4 公司收入较2020 年同期下降5.4%，较2019 年下滑31.4%，主要是：

    1）Q4 多地发生疫情，RevPAR 同比下滑17%，较2019 年下滑29%；2）酒店数量达5916 家，同比增长21%，但直营店同比减少40 家。Q4 利润总额亏损1.6 亿元/上年同期盈利0.9 亿元，其中酒店业务利润总额亏损1.6 亿元/上年同期盈利0.45 亿元；景区盈亏平衡，上年同期盈利0.46 亿元。扣非后归母净利润亏损8250 万元/同比下降282.2%，主要是直营酒店的固定成本主要为租金、人工、折旧摊销和小部分水电费，占到直营店正常收入的70%，而受疫情影响，同店RevPAR 下滑导致盈利水平尚未完全恢复。

    2、多地疫情11 月承压，入住率房价双降。如家Q4 所有酒店入住率/平均房价/RevPAR 较19 年分别增长-19.6pct/-4.5%/-28.7%，其中10/11/12 月客流分别恢复至2019 年同期的81%/68%/79%，11 月西安、黑龙江、吉林、广州疫情导致数据下滑。开业满30 个月的成熟酒店同店入住率/平均房价/RevPAR 较19 年增长-19.2pct/-5.8%/-28.7%，其中经济型RevPAR 下滑26%，中档RevPAR 下滑33%。

    3、Q4 开店同比提升，云酒店贡献主要增量。Q4 公司新开酒店585 家（10家直营，575 家加盟），同比（20Q4 开业361 家）提升。其中经济型开业44 家，中高端91 家，云酒店442 家，管理输出8 家，云酒店和管理输出占比77%，高于Q3 的66%；关店124 家，净开业461 家。截止2021 年12月末，公司已签约未开业和正在签约店有1791 家，环比减少47 家，2022年计划新开酒店1800-2000 家，预计轻品牌占2/3。

    4、疫情致费用率上升，新租赁准则费用前高后低。公司Q4 毛利率为19.5%/同比减少12.4pct，主要因公司直营比例高，成本刚性收入下滑导致毛利率回落，销售费用率5.3%/下降0.3pct；管理费用率14.8%/同比上涨1.3pct，Q3 财务费用1.27 亿元，财务费用率8.9%/同比提升6.3pct，主要是新租赁准则影响，则确认租赁负债融资费用，同一租赁合同总支出将呈现“前高后低（即租赁前期较高，再逐年减少）”的特点。

    风险提示：疫情反复风险；经济低迷，商旅休闲需求下滑；开业不达预期。

更多精彩大盘资讯敬请期待！