事件

    　　公司发布产销快报：3 月公司汽车总销量10.49 万辆，同比+156.95%，环比+15.15%。

    　　公司月销量首次突破十万，宣布不再生产销售燃油车。

    　　简评

    　　3 月销量表现符合预期，正式停产燃油车

    　　3 月新能源乘用车销售10.43 万辆（同比+346.16%，环比+19.28%），三月销量首破十万，公司销量表现符合预期。公司一季度销售新能源乘用车28.47 万辆（同比+433.42%）。

    　　分车型看，纯电乘用车销量5.37 万辆（同比+229.21%，环比+24.3%），插混乘用车销量5.07 万辆（同比+615.23%，环比+14.39%）。公司纯电插混均衡发展，一季度纯电/插混分别销售14.32/14.15 万辆，同比+271.05%/+857.4%。为满足发展战略需要，公司宣布自2022 年3 月起停产燃油车，未来将专注于纯电和插混汽车业务，公司成为首家全面实现电动化的传统主机厂。

    　　主力纯电车型月销过万，宋DM 月销突破2 万辆3 月EV 车型销售5.37 万辆，其中汉EV 销售1.02 万辆，同环比+27.9%/+13.8%；海豚销售1.05 万辆，环比+22.6%，秦EV 销售1.05 万辆，同环比+514.3%/+2.7%；宋EV 销售0.43 万辆，同环比+2289%/17.54%；主力EV 车型均实现月销过万。3月DM 车型销售5.07 万辆，其中秦PLUS DMi 销售1.43 万辆，同环比+468.4%/0.13%；宋DM 销售2.24 万辆，同环比+2991.3%/+17.4%；唐DM 销售0.91 万辆，同环比+565.9%/-9.7%；汉DM 销售0.22 万辆，同环比-7.9%/+524.9%，重回月销2 千辆以上的规模。除汉、唐、宋、秦外，其他DM 车型贡献0.28 万辆，环比+0.22 万辆，表明新DMi 车型已经开始上量。

    　　公司需求强劲，产能爬坡提速。需求方面，根据我们的渠道调研，今年两轮提价未对新增订单量产生影响，终端需求依旧旺盛。目前公司在手订单充沛，以产定销。产能方面，公司3 月新能源乘用车共生产10.61 万辆，环比2 月+1.78 万辆，环比1 月+1.46 万辆，总体产量提升节奏快于21Q4（产量每月提升0.8-1.0 万辆）。

    　　公司停产燃油车后，会留给DMi 更多产能空间，未来产能有望加速爬升。

    　　整车盈利韧性强，业绩有望迎来拐点

    　　目前市场分歧的是原材料对盈利的挤压，我们认为，一方面，21Q4 汽车盈利超预期表明规模效应可带来较强盈利韧性，另一方面，原材料涨价是行业共性扰动，公司产销规模大幅提升，规模效应强，且自身供应链可控性高，原料涨价或利于公司强化竞争优势，巩固龙头地位。

    　　短期原材料涨价、补贴退坡对盈利有所扰动，但中长期看，原材料价格将逐步企稳见顶，公司订单饱和交付，产销提升形成强规模效应，叠加产品提价或将于下半年开始体现，我们判断公司单车盈利能力有望逐季提升，预计今年下半年会看到利润弹性显著释放。

    　　投资建议：我们预计公司2022 年和2023 年归母净利润为55 亿元和105 亿元，当前时点，我们认为悲观预期已经充分释放，持续推荐，维持“买入”评级。

    　　风险提示：疫情反复，原材料涨价，销量不及预期等。

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