事件描述

    　　华泰证券发布2021 年年报，报告期内实现营业总收入379.1 亿元，同比+20.6%，实现归属净利润133.5 亿元，同比+23.3%；加权平均净资产收益率同比增加1.23pct 至9.84%；剔除客户资金后的经营杠杆较年初下降1.2%至4.34 倍。

    　　事件评论

    　　经纪与财富管理保持领先地位，自营略有拖累。1）客户账户总资产规模同比+13.9%至5.4万亿元，经纪和利息净收入分别同比+22.0%和+44.0%至78.8 亿元和37.5 亿元，四季度末非货基保有规模932 亿元位居行业第二，公司在零售客户业务仍维持同业领先地位；2）全年自营收入139.0 亿元，同比-3.2%对全年业绩形成一定拖累，关注后续扩表结构及收益情况。

    　　衍生品业务延续高增长，关注后续增长动能。1）存续收益互换和场外期权规模分别同比+199.5%和+237.1%至1526.1 亿元和1221.6 亿元，实现了较高增长；2）与场外衍生品业务高增对应的是表外资产总额同比+26.7%至4228.5 亿元，流动性覆盖率和净稳定资金率分别同比-60.6pct 和-3.2pct 至169.7%和127.0%，关注后续资本补充情况及相关业务发展动能。

    　　持续看好金融科技赋能以及财富管理客户基数优势下公司在未来的增长潜力，预计公司2022-2023 年归属净利润分别为143.2 和180.8 亿元，对应PE 分别为9.5 和7.6 倍，对应PB 分别为0.84 和0.75 倍，维持买入评级。

    　　风险提示

    　　1、公司资金运用效率放缓；

    　　2、市场机构化进程减缓。

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